20160421-华创证券-永贵电器-300351.SZ-连接器平台型企业_持续受益轨交_新能源行业高景气度_30页_1mb

永贵电器（300351.SZ）总结

核心内容

永贵电器是一家专注于轨道交通连接器研发、生产和销售的国家级高新技术企业，股票代码为300351.SZ，当前股价为25.90元。公司作为轨交连接器龙头，持续受益于轨交、新能源汽车、通信及军工行业的高景气度，通过多元化布局，已形成轨道交通、新能源汽车、通信及军工连接器四大业务板块，未来三年业绩增长潜力巨大。投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 轨交板块：公司作为轨交连接器龙头，受益于高铁后市场爆发和地铁高增长。预计“十三五”期间，轨交连接器市场空间达百亿，公司市占率有望进一步提升。
2. 新能源汽车板块：新能源汽车连接器年均需求超30亿元，公司市占率稳步提升，未来增长空间巨大。
3. 通信及军工板块：通信连接器市场增速有望达30%，军工连接器市场因军备扩张和军民融合迎来发展良机。
4. 3C板块：通过收购翊腾电子，公司切入3C连接器市场，业绩显著增厚，未来协同发展。
5. 盈利预测：预计公司2016-2018年净利润分别为3.0亿、4.2亿、6亿，对应EPS为0.78元、1.09元、1.56元，PE分别为34X、24X、17X。

关键信息

一、轨交连接器龙头，多板块布局业绩弹性巨大

• 轨交连接器：公司是国内轨交连接器行业龙头企业，2012年市场份额约19%，在城轨、铁路客车、动车组等细分市场均居前列。
• 新能源汽车连接器：2015年新能源汽车产量达34万辆，公司新能源连接器收入占比超过30%，年均需求超30亿元。
• 通信连接器：通过控股永贵盟立，切入华为供货体系，通信板块收入显著增长。
• 军工连接器：公司已获得三级军品保密认证，未来有望拓展海装、陆装领域。
• 3C连接器：收购翊腾电子，切入3C领域，成为华东地区领先供应商，占据全球70%的Home键补强钢片市场。

二、轨交板块：持续受益于行业高景气

• 高铁后市场：预计“十三五”期间高铁后市场总需求约15亿元，公司有望受益。
• 地铁高增长：2016-2017年地铁通车高峰，年均增速超30%，带动连接器需求增长。
• 新产品：油压减震器和计轴轨交信号设备作为储备产品，有望带来新的增长点。
  • 油压减震器：年均市场空间约20亿元，公司已通过CRCC认证，具备进口替代能力。
  • 计轴轨交信号设备：年均市场空间约3亿元，目前被国外厂商垄断，公司有望打破垄断。

三、新能源、3C板块前景广阔

• 新能源汽车：2015年新能源汽车销量达33万辆，连接器需求快速增长。
• 3C板块：公司收购翊腾电子，拓展3C连接器市场，预计未来2-3年将显著增厚业绩。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为3.0亿、4.2亿、6亿，EPS分别为0.78元、1.09元、1.56元。
• 估值：2016年PE为34X，2017年为24X，2018年为17X。
• 财务指标：2015年公司营收5.11亿元，净利润1.15亿元；2016年预计营收11.76亿元，净利润3.0亿元。

五、风险提示

• 轨交订单低预期：轨交行业受政策和市场变化影响，订单可能低于预期。

财务数据

公司基本数据

主要财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

永贵电器凭借其在轨交连接器领域的龙头地位，以及在新能源汽车、通信和军工连接器领域的布局，具备多板块协同发展的优势。公司未来三年业绩增长潜力巨大，盈利预测显示其PE将逐步下降，估值合理。建议投资者关注其在多个高增长领域的布局及进口替代带来的市场空间。