20150811-华创证券-永贵电器-300351.SZ-轨交连接器龙头_平台型公司雏形已成_26页_1mb

永贵电器总结

核心内容

永贵电器（股票代码：300351.SZ）是一家专注于轨道交通连接器研发、生产和销售的国家级高新技术企业，近年来通过技术研发和外延拓展，成功布局新能源、通信及军工连接器市场，构建起平台型公司雏形。公司未来三年将受益于轨交、新能源、通信及军工领域的高增长，预计2015-2016年净利润分别为1.74亿、2.56亿，对应EPS分别为0.52元、0.76元，PE分别为62倍、42倍，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 轨交连接器龙头：永贵电器是国内轨交连接器行业的龙头企业，2012年市场占有率约为19%，在城轨、铁路客车、动车组等领域均处于领先地位。
• 多业务平台构建完成：公司已形成轨交、新能源、通信、军工四大业务板块，布局覆盖广泛，具备多点增长潜力。
• 行业高景气带动增长：轨交行业进入黄金发展期，新能源汽车连接器需求年均超20亿，通信和军工连接器市场空间超百亿。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年公司营收分别为8.58亿元、14.32亿元、22.83亿元，净利润分别为1.74亿元、2.56亿元、3.80亿元，增长潜力巨大。
• 平台化与外延协同效应：公司通过多年积累，逐步向轨交其他零部件领域拓展，平台化趋势明显，外延协同效应持续增强。

关键信息

轨道交通板块

• 市场需求旺盛：截至2014年，全国铁路营业里程达11.2万公里，城轨地铁里程占全球22%。
• 通车高峰：2015-2017年城轨地铁通车里程分别为687公里、900公里、847公里，带动连接器市场需求增长。
• 动车组交付高峰：2015年动车组交付量预计超450列，连接器市场空间达4.5-5.85亿元。
• 国产化趋势明显：动车组连接器市场正逐步实现进口替代，公司市占率有望进一步提升。

新能源汽车板块

• 连接器需求激增：新能源汽车连接器年均需求超20亿，公司产品毛利率保持在25%-30%。
• 政策支持：国家出台多项鼓励新能源汽车发展的政策，如免征购置税、补贴等，推动行业快速发展。
• 产品布局：公司产品包括电动汽车充电连接器、接线盒、线缆组件等，应用于汽车电气系统和充电枪。

通信及军工板块

• 市场空间广阔：通信连接器市场年均增速达30%，军工连接器市场规模超百亿。
• 切入华为供应体系：通过增资控股永贵盟立，公司成功进入华为供应链。
• 军工资质齐全：公司已获得三级军品保密认证资质，未来有望拓展海装、陆装市场，受益于军备扩张及高端产品国产化。

财务预测

风险提示

• 新产品新业务市场拓展不达预期。

投资建议

• 行业前景广阔：轨交、新能源、通信及军工板块均具备高增长潜力，公司有望持续受益。
• 平台化趋势明显：公司正从单一连接器厂商向平台型公司转型，未来增长空间广阔。
• 政策利好显著：国家对新能源汽车、通信及军工领域的政策支持为公司提供发展契机。

附录：相关研究报告

• 《下半年动车组连接器招标启动保障全年业绩》（2015-07-15）
• 《员工持股计划完成建仓，共享公司高速成长》（2015-07-06）
• 《多点布局仍成长，员工持股显信心》（2015-05-28）
• 《新能源连接器增速显著，多板块接力成果初现》（2015-04-25）
• 《并购未获通过，无碍全年高增长》（2015-03-24）
• 《参股宁波佳明，进入轨交传感器市场》（2015-03-11）