20211215-东吴证券-顾家家居-603816.SH-拟建设墨西哥基地_深化海外布局_3页_477kb
报告摘要
顾家家居墨西哥基地建设及投资分析总结
核心内容概述
顾家家居计划在墨西哥蒙特雷投资建设自建基地，以深化其海外布局并应对国际贸易风险。该基地预计总投资额为10.37亿元，项目分期建设，预计2023年中首期工程竣工投产，整体达纲后年产值可达30亿元。公司同时持续推进内销零售化改革，深化大家居战略，提升渠道盈利能力和零售端表现。
主要观点
墨西哥基地建设
- 投资规模：公司拟投资10.37亿元建设墨西哥基地，其中土地成本为1.27亿元，占比12.24%；建筑工程6.2亿元，占比59.73%；设备1.33亿元，占比12.85%；铺底流动资金1.58亿元，占比15.2%。
- 建设周期：项目预计2022年上半年开工，建设期为36个月。
- 产能目标：项目达纲后预计实现营业收入约30.19亿元，为海外业务扩张提供产能保障。
- 现金流影响：公司货币资金余额为25.61亿元，项目采取分期建设模式，预计不会对公司现金流造成过大压力。
海外布局与反倾销应对
- 反倾销背景：2020年末美国对床垫实施二轮反倾销，导致越南、马来西亚等国及塞尔维亚、土耳其等国无法再向美国出口床垫。
- 战略意义：墨西哥基地的建设有助于公司在美国市场扩大份额，规避贸易壁垒，提升海外竞争力。
内销改革与大家居战略
- 大家居战略：公司持续完善大家居品类布局，深化大店模式，提升零售端能力。
- 盈利能力：零售周转率提升与渠道盈利能力增强形成内生增长驱动。
- 财务表现：公司2021-2023年预计净利润分别为17.1、20.8、25.2亿元，对应PE分别为26、21、18倍，显示出良好的盈利增长潜力。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 12,666 | 14.2% | 845 | -27.2% | 1.34 | 52.32 |
| 2021E | 17,960 | 41.8% | 1,709 | 102.2% | 2.70 | 25.88 |
| 2022E | 21,786 | 21.3% | 2,078 | 21.6% | 3.29 | 21.28 |
| 2023E | 26,317 | 20.8% | 2,521 | 21.3% | 3.99 | 17.55 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 10.66 | 13.36 | 16.65 | 20.64 |
| 资产负债率(%) | 45.5% | 44.7% | 39.1% | 36.7% |
| ROE(%) | 36.8% | 50.0% | 50.6% | 47.7% |
| P/B(倍) | 6.56 | 5.24 | 4.20 | 3.39 |
| EV/EBITDA(倍) | 29.81 | 15.43 | 12.45 | 10.02 |
市场数据
- 收盘价：69.96元
- 一年最低/最高价：57.71/91.20元
- 市净率：5.49倍
- 流通A股市值：442.3亿元
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 理由：公司内销大家居战略路径清晰，海外产能扩张有助于提升市场份额，盈利预测稳健，估值合理。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 汇率波动
- 运费上涨
相关研究
- 《顾家家居（603816）：2021年三季报点评：业绩符合市场预期，收入端表现靓丽》（2021-10-28）
- 《顾家家居（603816）：实控人调查结案，市场情绪有望缓解》（2021-09-16）
- 《顾家家居（603816）：2021年中报点评：业绩符合市场预期，大家居推动顺利》（2021-09-02）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
