20230820-浙商证券-新繁荣牛市之三十五_莫为浮云遮望眼_14页

A股策略周报总结

一、核心观点

• 综合估值、宏观环境与政策因素，底部已至，新一轮行情将逐步展开。
• 关注两条配置主线：高股息（稳健资产）和TMT（尤其是人工智能相关板块：计算机、传媒、通信）。
• AI板块经历6月以来调整后，财报季催化下将开启新一轮上涨。

二、市场特征

1. 存量博弈结构行情：市场呈现新老主线分化，既不同于历史普涨或持续调整，而是类似2016-2017年消费升级或2009-2010年智能手机渗透的新主线崛起。
2. 牛市波动特征：历史上多次牛市中均存在阶段性调整（如半导体2019年最大回撤33%），但财报催化与情绪修复后通常开启反弹。

三、关键催化因素

• 财报季提振：Q3是重要拉升窗口，核心源自中报和三季报催化。
• TMT板块中报线索：
  • 计算机：关注低算力应用，如工业软件（宝信软件、中望软件）、AI设备（中科曙光、大华股份）。
  • 通信：三大运营商云服务业务（移动、电信、联通）及光模块龙头（中际旭创、天孚通信）。
  • 传媒：电影票房（中国电影）、游戏（吉比特）与数据要素平台（浙数文化、天娱数科）。
  • 电子：AI服务器（工业富联）、芯片设计（华大九天）与算力基础设施。

四、投资逻辑与行业机会

1. AI产业链深度分层：
   • 基建层（上游）：EDA/IP、半导体设备、光模块；
   • 中游层（核心）：算力（GPU、大模型）、IDC；
   • 应用层（下游）：低算力场景（办公软件、工业软件、安防监控、游戏等）。
2. 业绩上修机会：应用领域如游戏、影视、工业软件中报表现超预期，政策催化较强；自主可控逻辑推动EDA/IP国产替代。

五、风险提示

• 宏观经济下行压力超预期；
• 美股波动对A股资金面或情绪面影响；
• 量化基金与一致预期强化对短期波动的放大效应。

六、执行建议

• 短期关注业绩密集披露期的TMT细分领域（如工业软件、云服务、电影游戏）；
• 中长期布局AI算力、算力建设、国产替代主题；
• 高股息资产作为稳健补充，对冲波动。