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莫为浮云遮望眼 —— 万联证券研究所策略周刊第8期总结

核心内容

本报告分析了2018年3月25日中美贸易战对A股市场的影响，并提出了对市场中长期走势的判断。尽管短期市场受到较大冲击，但报告认为，外部冲击将促使国内更强的政策对冲，有助于流动性拐点的提前出现。市场整体仍具备经济韧性与盈利支撑，投资者无需过度悲观。

主要观点

• 中美贸易战不会改变A股区间波动格局：外部冲击将推动国内政策对冲，提升市场流动性，从而有助于市场走出彷徨期。
• 市场成熟度提升，价值投资氛围增强：2017年以来，市场更加成熟，个股与指数相关性下降，以业绩为基石的个股行情将持续。
• 短期情绪宣泄是市场回调的契机：短期跌幅可能为优质个股提供买入机会，市场将逐步筛选出具备确定性的行业与个股。
• 行业配置逻辑将发生转变：周期股因贸易战预期受挫，配置价值下降；消费、金融等机构抱团行业将面临分化，超额收益难度加大；真成长个股将受益于利率拐点的出现，但业绩端存在不确定性。
• 当前最优配置策略为“消费龙头+成长核心龙头”：此组合在当前市场环境下具有较高的安全边际与增长潜力。

关键信息

经济与市场基本面

• 1-2月规模以上工业增加值同比增长7.2%，高于预期。
• 城镇固定资产投资同比增7.9%，好于预期。
• 社会消费品零售总额同比增9.7%，略低于预期。
• 消费对GDP贡献达58.8%，显示其作为经济增长主要动力的地位。
• 2018年政府工作报告将GDP目标定为6.5%，实现概率较高。
• A股净利润增速预计为12%，市场有底。

贸易战影响分析

• 中美贸易摩擦虽对市场造成短期冲击，但其影响会随着谈判进展而边际减弱。
• 美国对华301调查本质是限制中国产业升级，但中美贸易互补性强，贸易战对中国经济影响有限。
• 贸易战可能促成流动性拐点提前出现，缓解市场压力。

市场行为与情绪

• 全球市场因贸易战出现短期抛售，A股市场也同步下跌。
• 农林牧渔、医药生物、银行等板块跌幅较小，显示一定的防御性。
• 人工智能、工业4.0等题材股因前期涨幅过大出现大幅回撤。
• 散户开户数上升，显示市场参与度提升，但公募基金减仓明显，投资者风险偏好下降。
• 融资余额单周下降116.81亿，陆股通资金净流出，显示外资风险偏好降低。

风险提示

• 政策大幅超预期：可能对市场产生较大影响。
• 经济下滑超预期：可能引发市场对流动性收紧的担忧。

行业与公司投资评级

附录信息

• 基准指数：沪深300指数
• 分析师：胡红伟、宋江波
• 联系方式：
  • 胡红伟：电话021-60883496，邮箱huhw@wlzq.com.cn
  • 宋江波：电话021-60883490，邮箱songjb@wlzq.com.cn
• 联系人：常丹丹，电话021-60883482，邮箱changdd@wlzq.com.cn
• 研究所地址：上海世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603
• 电话：021-60883487，传真：021-60883484

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