20220422-国盛证券-洪城环境-600461.SH-业绩高增长_布局固废领域迎新发展_3页_606kb

洪城环境 (600461.SH) 总结

核心内容

洪城环境（600461.SH）是一家专注于环境治理领域的公司，其业务涵盖供水、污水处理、燃气供应及固废处理等。2021年，公司实现了业绩持续高增长，营收和净利润均同比增长超20%，并计划通过资产重组进一步拓展固废处理业务，提升其在城市综合环境治理服务领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年实现营业收入81.7亿元，同比增长23.8%；归母净利润8.2亿元，同比增长23.5%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长26.0%和27.6%。
• 业务发展：公司各子板块业务能力不断提升，供水、污水处理及燃气业务均有显著增长。2021年新增特许权协议项目10个，投资估算6.9亿元，并承建了86个污水处理厂提标改造BOT项目，总投资达71.6亿元。
• 固废布局：公司拟通过发行股份及支付现金收购鼎元生态100%股权，以拓展垃圾焚烧等固废处理业务，增强其在江西省固废市场的竞争力。
• 财务表现：2021年公司毛利率24.2%，净利率11.6%，略有下滑，但费用率整体下降。经营活动现金流净额为13.8亿元，同比增长0.7%。
• 投资前景：公司未来几年业绩有望持续增长，预计2022-2024年归母净利润分别为10.3/11.9/13.8亿元，对应PE分别为7.8X/6.8X/5.9X，显示出良好的成长潜力。
• 估值与评级：公司当前PE较低，具有较高的安全边际，且REITs上市可能带来积极催化。分析师维持“买入”评级。

关键信息

业务增长

• 供水业务：2021年底供水产能达194万立方米/日，全年新建管网26.7公里，改造8.5公里。
• 污水处理业务：总处理能力达365.2万立方米/日，2021年新增特许权协议项目10个，投资估算6.9亿元。
• 燃气业务：居民用户同比增长7%，非居民用户增长58%，完成老旧管网改造48.23公里，新建高压管网28.4公里。

财务指标

未来增长驱动因素

• 污水提标扩容：受益于江西省基础设施投资空间大及污水管网漏损率较高，公司污水业务有望通过提标改造提升结算价格。
• 燃气气化率提升：南昌市远期规划城区气化率超过90%，公司燃气工程端及销售收入将受益。
• 固废资产注入：通过收购鼎元生态，公司新增垃圾焚烧等固废处理业务，拓展环境治理服务范围。

风险提示

• 提标改造进度不及预期
• 气化率提升进度不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在污水提标扩容及燃气气化率提升背景下，内生业务成长空间较大，且管理层思路灵活，历史业绩优异，高股息率与低估值提供了安全边际，REITs上市可能带来积极催化，公司质地优良，静待价值重估。

股票信息

财务比率

总结

洪城环境凭借在供水、污水处理及燃气等领域的稳健发展，实现了2021年的业绩高增长。公司正通过资产重组拓展固废处理业务，进一步提升其在城市综合环境治理服务中的地位。未来几年，公司有望受益于污水提标扩容和燃气气化率提升，内生与外延增长并行，财务表现稳健，估值较低，具备良好的投资价值。