深度报告-20220330-渤海证券-千味央厨-001215.SZ-深度报告_深耕餐饮渠道_研发助力发展_22页_1mb

千味央厨（001215）深度报告总结

核心内容

千味央厨是一家专注于为餐饮企业提供速冻面米制品的公司，自2012年成立以来，始终坚持“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关后厨解决方案。公司通过模拟餐厅后厨工艺进行产品设计，以降低餐饮企业的后厨运营成本，满足其对产品一致性与便捷性的需求。

主要观点

• 专注B端市场：公司主要面向餐饮企业，包括连锁餐厅、酒店、食堂等，产品涵盖油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类等，满足多样化餐饮场景需求。
• 定制化生产模式：通过与客户建立长期合作关系，公司采用定制研发+定制生产或工艺标准+定制生产的模式，提升研发能力并拓展产品线。
• 渠道壁垒与客户资源：公司与百胜中国建立了稳定的合作关系，是其T1级供应商，且拥有多个知名餐饮品牌客户，形成显著的渠道优势。
• 研发推动发展：公司注重产品研发，通过模拟后厨工艺进行创新，推出多种适应不同场景的产品，如火锅油条、外卖专用油条等，增强市场竞争力。
• 产能扩张与品类拓展：公司不断扩充产能，提升生产规模，并计划进一步拓展肉类、鱼糜及火锅类等产品品类，以适应市场变化。
• 行业前景广阔：随着餐饮连锁化率提升及外卖渗透率增加，速冻面米制品市场需求将持续增长，为公司带来新的发展机遇。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2012年
• 主营业务：速冻面米制品的研发、生产与销售
• 战略定位：“只为餐饮、厨师之选”
• 主要客户：百胜中国、肯德基、必胜客、华莱士、海底捞、真功夫、九毛九、呷哺呷哺等

财务表现

• 营收：2019年为889百万元，2020年为944百万元，预计2021-2023年分别增长至1275、1568、1897百万元，年复合增长率约为21%。
• 净利润：2019年为74百万元，2020年为77百万元，预计2021-2023年分别增长至88、105、142百万元，年复合增长率约为35%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.01元、1.21元、1.63元。
• 毛利率：2019年为24.5%，2020年为21.7%，预计2021-2023年保持在21.8%至22.2%之间。
• 资产负债率：2019年为51.6%，2020年为39.1%，预计2021-2023年稳定在41.6%至42.1%。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司具备较强的渠道壁垒，与知名餐饮客户保持稳定合作，且通过持续研发拓展产品线，未来发展潜力大。

风险提示

• 食品安全风险：餐饮企业对食品安全要求高，一旦出现问题将影响公司声誉。
• 宏观经济下行：经济环境变化可能影响餐饮行业需求。
• 疫情反复：疫情对餐饮行业造成冲击，可能影响公司业绩。

财务指标趋势

产品结构与市场分布

• 产品分类：油炸类（占比最高）、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他。
• 主要产品：油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸、卡通包、火锅油条、烘焙产品“焙伦”等。
• 市场分布：以华东、华中地区为主，华北、华南次之，境外收入占比小。
• 季节性波动：第二季度为全年最低，第四季度为全年最高，与传统节日及寒暑假相关。

行业发展趋势

• 速冻食品市场规模：2020年达1393亿元，预计2024年将增长至1986亿元。
• 餐饮收入增长：2019年达4.67万亿元，预计2025年将增至7.62万亿元。
• 连锁化率提升：预计2020-2025年复合增速达15.4%，显著高于非连锁企业。
• 外卖市场增长：2016-2020年复合增速达32.62%，预计2025年市场规模将达14430亿元。
• 冷链物流发展：2020年我国冷链物流总额持续走高，冷藏车数量及冷库容量显著提升，为速冻食品行业提供保障。

未来展望

公司预计未来将继续深耕餐饮市场，通过研发创新和产能扩张，进一步拓展产品线和客户群体。随着餐饮连锁化率和外卖渗透率的提升，公司有望持续受益于行业增长，实现业绩稳步提升。