20250427-光大期货-光期能化_聚烯烃策略月报_44页_4mb

光大证券聚烯烃市场分析总结

供应情况

1. PE（聚乙烯）

   • 4月炼厂检修量较3月减少，产能利用率维持在83%附近，同比显著提升；5月检修计划增加，供应或小幅下降，但新增产能支撑下，总体供应仍将保持高位。
   • 4月PP（聚丙烯）生产利润回升，检修量下降，开工率约80%，产量同比大幅增长，国内供应充足。3月检修计划开始增加，预计产量小幅下滑。

2. PP（聚丙烯）

   • 4月检修量略有增加，但产能利用率稳定在77%附近，产量同比上升。5月受进口关税影响，供给或减量，叠加产量回落，供给压力或缓解。

需求分析

1. PE

   • 4月下游开工持续恢复，农膜开工率季节性波动明显，订单回暖但同比表现一般。预计5月进入需求淡季，下游开工放缓，需求走弱预期增强。
   • 4月塑编行业开工及订单恢复速度高于往年，但5月需求或有所回落。

2. PP

   • 下游开工恢复较快，需求旺季库存下降。但5月需求或走弱，叠加供给端调整，整体需求压力增大。

库存变化

1. PE

   • 4月下游开工较高导致库存持续下降，同比有所降低；5月炼厂检修增加，下游开工放缓，库存下降速度放缓。
   • LDPE库存同比大幅增加，但整体库存水平仍低于3月。下游企业库存偏低，刚需支撑对价格有一定支撑，但库存降幅趋缓。

2. PP

   • 5月受进口关税影响，供给或减量，叠加需求走弱，库存或继续下降。贸易商积极去库，港口库存较高。下游企业库存维持谨慎，以刚需采购为主。

价差与利润

1. PE

   • 期货市场预期供应宽松，LLDPE基差维持高位震荡。
   • 油制路线利润同比上升，煤制路线利润下滑。线性进口利润持续回落。

2. PP

   • 油制、PDH制及外采丙烯制PP利润回暖，整体利润水平高于去年同期。
   • 丙烷进口受关税影响，基差走强。价差呈现近强远弱结构，1-5月差及5-9月差维持震荡。

市场展望

• 聚烯烃期货走势：4月供需双增，库存未大幅上涨，但5月需求淡季叠加供给端调整（轻烃路线受关税影响、产量下降），库存或延续下降。供应高位压制价格上涨空间，预计聚烯烃期货维持窄幅震荡。
• 风险因素：需关注5月检修计划执行、进口关税政策变化及下游需求恢复节奏对供需平衡的影响。

关键结论

1. PE供需短期偏强，但5月需求走弱与供给调整或导致库存降幅放缓，价格支撑有限。
2. PP利润回暖，但5月供给缩减与需求回落或平衡市场走势，库存持续去化。
3. 整体市场呈现“供需走弱、库存降幅趋缓”格局，期货价格或维持震荡，涨跌空间均受限。