20250427-招商期货-聚烯烃周报_节前补库_供需边际走弱_关注伊朗爆炸事件影响_19页_1mb

聚烯烃周度策略报告总结（2025年04月21日-2025年04月27日）

核心内容概述

本报告分析了2025年4月21日至27日期间聚烯烃（包括聚乙烯PE与聚丙烯PP）的市场表现、供需变化及产业链相关因素。整体来看，市场呈现震荡偏弱趋势，短期受伊朗港口爆炸事件影响，中期则因扩产周期及中美关税政策而关注逢高做空机会。

主要观点与关键信息

一、聚乙烯（PE）分析

基本面

• 供应端：春季检修逐步复产，国产开工小幅回升，新装置投产，进口窗口关闭叠加中美加关税影响，进口量减少，总体供应环比回升。
• 需求端：农地膜旺季结束，开工率下滑；其他下游需求受中美加关税影响，后期预期减弱，整体开工率环比下降。
• 库存：产业链库存去化尚可，处于历年正常水平；两桶油PE库存大幅去化，处于正常偏低水平；港口库存小幅下降，社会库存小幅回升，煤化工库存小幅下降。

价格与价差

• 现货价格：国内PE现货小幅下跌，基差走强。
• 美金价格：LLDPE美金延续稳中小跌，人民币汇率小幅升值。
• 进口利润：低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，进口利润下降。
• 下游开工率：PE下游整体开工率稳中小降，其中农膜开工率环比下降7%，包装膜开工率环比持平但同比下降2%。

二、聚丙烯（PP）分析

基本面

• 供应端：春季检修逐步复产，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。
• 需求端：家电与汽车受补贴政策影响，五月排产不错；BOPP和塑编订单一般，整体开工率小幅下滑，后期关注美国暂缓加关税是否引发抢出口前置。
• 库存：产业链库存去化尚可，处于历年正常水平；两桶油PP库存小幅下降，处于正常偏低水平；港口库存小幅回升，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅回升。

价格与价差

• 现货价格：国内PP现货小幅下跌，基差持稳。
• 美金价格：PP美金延续稳中小跌，人民币汇率小幅升值。
• 进口利润：低价进口窗口关闭，出口窗口打开，进口成本上升。
• 下游开工率：PP下游整体开工率稳中小跌，其中塑编开工率环比持平，注塑开工率环比持平但同比下降1%，BOPP开工率环比下降1%但同比上升4%。

三、产业链关键指标

价格走势

• LLDPE：现货价格小幅震荡，主力合约小幅下跌，基差偏强，5/9价差小幅扩大。
• PP：现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差持稳，5/9价差小幅扩大。

利润与成本

• 上游产品：原油价格上涨，石脑油价格持稳，烯烃生产利润小幅缩窄。
• PDH与MTP利润：丙烷涨幅大于PP幅度，PDH亏损小幅扩大；甲醇跌幅大于丙烯跌幅，MTP综合利润小幅扩大。
• PE与PP下游利润：PE下游加工利润小幅扩大，处于正常水平；PP下游BOPP利润小幅亏损，处于偏低水平。

四、市场风险提示

• 新装置投放情况：新装置投产进度影响供需格局。
• 下游需求变化：PE与PP下游开工率及订单情况对价格走势有重要影响。
• 中美关税政策：关税变化可能引发出口前置或进口成本波动。
• 国内政策：国内政策对下游需求及市场预期有潜在影响。

五、周度展望

• LLDPE：短期震荡偏弱，中期逢高做空。
• PP：短期震荡偏弱，中期关注PDH装置开工率变化及新装置投产进度。

附：研究员简介

李国洲

• 招商期货能化研究负责人
• 深耕能化研究与投资领域十余年
• 具有期货从业资格（F3021097）与投资咨询资格（Z0020532）
• 构建“研究/贸易/投资”相结合的体系，擅长基本面分析与市场联动研究

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对报告信息的准确性与完整性不作保证。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议。
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