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光期研究：钢材策略月报（2025年4月27日）

核心内容概览

2025年4月，钢材期现货价格整体震荡下跌，其中期货跌幅大于现货，热卷跌幅大于螺纹。国内钢材市场呈现库存低位、限产扰动的特征，钢价预计先扬后抑。国际市场方面，热卷价格涨跌互现，部分区域如欧盟、日本、中东和南美有所上涨，而其他区域则震荡下跌。

主要观点

价格走势

• 期货价格：4月黑色系商品全面下跌，螺纹2510合约下跌4.32%，热卷2510合约下跌5.18%，焦煤2509合约跌幅达9.73%。
• 现货价格：上海地区螺纹现货价格下跌20元，热卷现货价格下跌110元，冷卷价格跌幅最大，达310元。
• 基差变化：螺纹与热卷基差均扩大，螺纹基差从-31元增至89元，热卷基差从-29元增至36元。
• 价差变化：
  • 螺纹5-10价差扩大，螺纹10-1价差收窄。
  • 热卷5-10价差扩大，热卷10-1价差扩大。
  • 螺纹与钢坯价差收窄，华东一、三线资源价差收窄。
  • 冷卷与热卷价差大幅收窄，热卷与带钢价差收窄。

供应情况

• 产量：一季度粗钢及生铁产量同比分别增长0.6%和0.8%，3月日均产量环比分别回升6.25%和1.81%。
• 周产量：螺纹周产量小幅回升，热卷周产量回落，五大品种钢材产量增加。
• 区域产量：螺纹周产量华东大区回落，南方大区和北方大区回升。
• 流程变化：螺纹短流程产量回落，长流程产量回升。
• 高炉数据：高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量全面回升。
• 电炉数据：电炉开工率和产能利用率回升，钢厂废钢库存回落。

需求分析

• 房地产需求：3月房地产投资、施工降幅扩大，销售、新开工、竣工降幅收窄。
• 基建投资：3月基建投资增速回升，水利、交通运输、电力投资增速均有所回升。
• 制造业需求：汽车产量、销量同比增速回落，挖掘机销量增速回落，重卡销量同比小幅下降。
• 家电需求：空调、洗衣机、冰箱、彩电产量增速均回落，出口增速彩电、洗衣机回落，空调、冰箱回升。
• 建材成交量：4月全国建材成交量小幅回升，杭州螺纹出库量回落。
• 表观消费量：螺纹表需明显回升，热卷表需回落，五大品种钢材表需回升。

库存变化

• 总库存：4月五大品种钢材库存下降203.54万吨，同比减少405.87万吨。
• 螺纹库存：螺纹总库存下降116.78万吨，同比减少246.51万吨。
• 热卷库存：热卷总库存下降28.27万吨，同比减少42.3万吨。
• 区域库存：上海、成都、乐从热卷库存均下降，天津热卷库存增加。

利润分析

• 盘面利润：4月螺纹盘面利润回落，热卷盘面利润回落。
• 钢厂利润：江苏高炉钢厂吨钢毛利回落，电炉钢厂亏损收窄。

进出口情况

• 出口量：1-3月钢材出口同比增长6.3%，3月出口量为历史第五高。
• 热卷出口：1-3月热卷出口量同比有所回落。
• 棒线材、钢坯出口：棒线材和钢坯出口量同比大幅增长。

流动性分析

• 社融：3月社融存量、增量增速回升，M1增速回升，M2增速持平。
• 贷款数据：企业中长期贷款环比回升，同比回落；住户中长期贷款环比和同比均回升。

关键信息汇总

价格走势

• 螺纹：期货价格下跌140元（-4.32%），现货价格下跌20元（-0.62%）。
• 热卷：期货价格下跌175元（-5.18%），现货价格下跌110元（-3.28%）。
• 铁矿：期货价格下跌23元（-3.14%），现货价格下跌12元（-1.55%）。
• 焦炭：期货价格下跌74元（-4.51%），现货价格下跌5元（-1.65%）。
• 焦煤：期货价格下跌103元（-9.73%），现货价格上涨60元（5.56%）。

供应情况

• 粗钢日均产量：2025年3月为299.48万吨，环比上升6.25%，同比上升5.19%。
• 生铁日均产量：2025年3月为242.88万吨，环比上升1.81%，同比上升3.66%。
• 钢材日均产量：2025年3月为433.62万吨，环比上升14.17%，同比上升3.12%。
• 螺纹周产量：2025年4月25日为229.11万吨，环比上升1.68%，同比上升7.06%。
• 热卷周产量：2025年4月25日为317.50万吨，环比下降7.25%，同比上升1.90%。
• 五大品种产量：2025年4月25日为875.84万吨，环比上升6.34%，同比上升11.86%。
• 高炉数据：开工率、产能利用率、日均铁水产量环比及同比均回升。
• 电炉数据：开工率、产能利用率回升，废钢库存回落。

需求分析

• 房地产开发投资：2025年3月为-10.31%，环比下降0.8%。
• 商品房销售面积：2025年3月为-1.55%，环比上升3.9%。
• 房屋新开工面积：2025年3月为-18.73%，环比上升11.1%。
• 房屋施工面积：2025年3月为-33.33%，环比下降24.2%。
• 房屋竣工面积：2025年3月为-11.68%，环比上升4.0%。
• 基建投资：2025年3月为12.59%，环比上升2.65%。
• 汽车产量：2025年3月为11.90%，环比下降27.7%。
• 建材成交量：2025年4月为115,274吨，环比下降0.61%。
• 螺纹表观消费量：2025年4月25日为259.94万吨，环比上升14.62%，同比下降28.06%。
• 热卷表观消费量：2025年4月25日为324.36万吨，环比下降14.33%，同比上升0.89%。
• 五大品种表观消费量：2025年4月25日为948.64万吨，环比上升41.69%，同比下降10.96%。

库存变化

• 五大品种库存：2025年4月25日为1534.27万吨，环比下降203.54万吨，同比下降405.87万吨。
• 螺纹库存：2025年4月25日为702.33万吨，环比下降116.78万吨，同比下降246.51万吨。
• 热卷库存：2025年4月25日为367.69万吨，环比下降28.27万吨，同比下降42.3万吨。
• 区域库存：上海、成都、乐从热卷库存下降，天津热卷库存增加。

利润分析

• 螺纹盘面利润：2025年4月25日为5元，环比下降71元。
• 热卷盘面利润：2025年4月25日为8元，环比下降100元。
• 江苏钢厂吨钢毛利：2025年4月25日为-28元，环比下降22元。
• 电炉钢厂利润：2025年4月25日为-133元，环比上升22元。

进出口情况

• 钢材出口：1-3月同比增长6.3%，3月出口量为历史第五高。
• 热卷出口：1-3月同比下降25.36%，3月出口量为204万吨。
• 棒线材出口：1-3月同比增长48.43%，3月出口量为165.86万吨。
• 钢坯出口：1-3月同比增长353.77%，3月出口量为102.99万吨。

流动性分析

• 社融存量增速：2025年3月为8.4%，环比上升0.2%，同比下降0.3%。
• 社融增量增速：2025年3月为18.5%，环比上升2.0%，同比上升30.5%。
• M1增速：2025年3月为1.60%，环比上升1.5%，同比下降0.7%。
• M2增速：2025年3月为7.00%，环比上升0.0%，同比下降1.3%。
• 人民币新增贷款：2025年3月为36,400亿元，环比上升26,300亿元，同比下降5,500亿元。

总结

2025年4月，钢材市场整体呈现震荡下跌态势，螺纹和热卷期货及现货价格均有所回落，但库存低位和限产扰动使得钢价可能呈现先扬后抑的趋势。供应方面，粗钢和生铁产量同比略有增长，但螺纹周产量小幅回升，热卷周产量回落，五大品种钢材产量增加。需求方面，房地产投资和施工降幅扩大，但基建投资增速回升，汽车和家电产量增速回落。库存方面，五大品种钢材库存下降，螺纹和热卷库存同比减少。利润方面，螺纹和热卷盘面利润回落，但电炉钢厂亏损收窄。进出口方面，钢材出口量增长，但热卷出口量下降，棒线材和钢坯出口量大幅增长。流动性方面，社融和M1增速回升，M2增速持平，企业中长期贷款环比回升，住户中长期贷款同比上升。