环保行业深度跟踪：三季报预告行业利润增速放缓，仍需关注融资环境改善-20181014-广发证券-19页-2mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

本报告聚焦于环保行业三季报预告、政策动态及市场表现，分析当前行业利润增速、融资环境、政策支持与市场预期之间的关系。

行业利润增速放缓

• 三季报整体表现：截至2018年10月12日，26家环保企业三季报预告归母净利润中值同比增速不足5%，显著低于去年同期的33.5%。
• 前三季度增速：行业归母净利润同比增速为4.9%，为近五年最低。
• 单三季度表现：单三季度归母净利润同比增速为-0.7%，行业景气度仍处于底部。
• 个股分化明显：国祯环保、博世科、高能环境等公司业绩增速超过50%，表现亮眼；而部分公司如三维丝、天翔环境等出现大幅亏损。

市场表现

• 板块下跌：上周环保板块跌幅达13.4%，远高于沪深300指数跌幅7.8%。
• 市场担忧：主要担忧融资环境艰难、应收账款及坏账风险增加。
• 投资策略：短期应关注三季报利润增速、订单及现金流情况，寻找商业模式现金流好、业绩增长确定、融资能力强的公司。

主要观点

1. 融资环境改善是关键：证监会近期修改配套融资政策，支持大股东/实控人通过融资巩固控股权，有利于项目类融资及业务扩张。
2. 政策支持与执行力度：积极财政政策和PPP条例有望出台，推动环保行业合规项目发展。
3. 市场预期已反映悲观情绪：尽管行业景气度仍在底部，但市场预期已充分反映悲观情绪，需等待盈利预测下调。
4. 区域治理政策加强：长三角地区PM2.5浓度目标下降5%，并推进钢铁行业超低排放改造。

关键信息

政策动态

• 长三角大气治理方案：要求PM2.5浓度下降5%，重度污染天数减少5%；推进煤炭总量控制、燃煤锅炉淘汰、钢铁超低排放改造等措施。
• 全国饮用水水源地整治：截至10月，整治完成率达74%，仍有40%省份未达进度。
• 生态状况调查评估常态化：每五年开展一次全国生态状况评估，重点区域将不定期评估。

上市公司动态

• 投资组合推荐：上海洗霸、碧水源、瀚蓝环境、中金环境、金圆股份。
• 三季报业绩预告：碧水源、国祯环保、博世科、高能环境等公司表现较好，部分公司出现亏损。
• 中标信息：博世科、高能环境、京蓝科技、中国天楹等公司中标多个环保项目，金额较大。
• 再融资进展：多家公司发布再融资预案，如国祯环保拟非公开发行不超过1.098亿股，融资不超过10亿元。

风险提示

• 政策执行力度不足：可能影响环保行业预期。
• EPC结算进度低：可能导致运营企业补贴无法按时到位。
• 应收账款及坏账风险：影响公司现金流和盈利预期。

图表索引

• 图1：历年前三季度归母净利润同比增速
• 图2：历年第三季度归母净利润同比增速
• 图3：长三角和京津冀近几年秋冬季PM2.5平均值变化情况
• 图4：集中式饮用水水源地保护流程
• 图5：截至6月目标区域共有问题3991个，整治完成比例31%
• 图6：截至6月水源地专项督察新增问题2260个，整治完成比例48%
• 图7：GF环保指数及沪深300今年以来走势
• 图8：一周环保个股涨跌幅情况统计

表格索引

• 表1：广发环保投资组合
• 表2：广发环保重点覆盖公司三季报预告精要点评
• 表3：环保公司2018年三季报业绩预告及快报汇总
• 表4：长三角地区2018-2019年秋冬季空气质量改善目标
• 表5：长三角大气治理行动方案与京津冀方案对比
• 表6：环保行业一周大事汇总
• 表7：上市公司重要事件
• 表8：重点公司中标信息一览
• 表9：上市公司再融资一览
• 表10：一周大宗交易情况汇总
• 表11：国内部分城市水价等重要价格信息

结论

环保行业整体利润增速放缓，市场对融资环境和应收账款风险存在较大担忧。尽管如此，部分公司仍表现亮眼，政策支持和区域治理方案的推进为行业带来积极信号。投资者应关注融资改善、业绩增长确定性及现金流良好的企业，同时留意政策执行力度和市场预期变化。