20241118-铜冠金源期货-宏观周报_强美元压制风险资产_国内增量政策效果初现_14页_1mb

宏观周报核心观点

一、国际宏观经济

1. 美国经济与通胀
   • 10月美国CPI同比2.6%，核心CPI未降，去通胀进程缓慢。PPI超预期回升，服务业价格上涨粘性较强，市场调整12月降息预期，美联储偏鹰派立场持续。
   • 10月零售数据超预期，消费韧性较强，但受高基数、飓风等因素影响，部分非耐用品消费转弱。美元指数创年内新高至107，压制风险资产，大宗商品价格回调。
   • 本周关注11月美国PMI数据，若数据强劲，降息概率进一步下降。

二、国内宏观经济

1. 社融与信贷

   • 10月社融新增1.4万亿元，同比下降4441亿元，政府债贡献减弱。居民信贷显著回暖，短贷与中长贷同比多增，反映新型消费补贴政策效果显现。企业中长贷仍负增长，信贷结构偏弱。
   • M1同比增速回升至-6.1%，M1-M2剪刀差收窄至-1.36%，但M2持续增长，反映流动性边际改善，但实体需求仍偏弱。

2. 经济分化

   • 社零超预期回升4.8%，受汽车、家电政策补贴及双十一促销提前拉动。餐饮收入与网上零售表现亮眼。
   • 工业增加值不及预期，制造业投资平稳，但非金属制品、农副食品加工业增长乏力。固定资产投资中，制造业与基建支撑，地产投资负增长但边际改善。
   • 民间投资占比创新低，显示民营经济信心需进一步修复，地产“金九银十”短期脉冲或难持续。

三、大类资产表现

• 权益市场普遍下跌，美元和利率上行抑制风险偏好；债券利率上行，利好大宗商品；商品价格随美元走强全面回调；人民币汇率震荡偏弱。

四、风险与展望

• 风险因素：地缘政治不确定，政策效果不及预期；全球经济放缓；海外波动加剧。
• 本周关注：国内LPR报价调整，海外市场PMI数据，国内高频数据（如乘用车销量、楼市成交）。

总结

本周报告指出，海外强美元环境压制全球风险资产，国内政策效果初步显现，尤其是消费领域边际改善，但仍需关注工业与地产的分化。核心观点强调政策与数据的背离，建议重点关注国内信贷修复的可持续性及海外经济强弱对风险资产的影响。