20160308-东吴证券-双汇发展-000895.SZ-猪价暴涨带来1Q16业绩拐点+16PE14x历史底部+万洲国际港股大涨+机构持仓极低_12页_1mb

猪价暴涨带来1Q16业绩拐点总结

核心内容概述

本报告分析了双汇（万洲国际）在2016年面临的猪价上涨带来的业绩拐点，并从收入、利润、商业模式及投资建议等多个维度对公司的前景进行了评估，认为公司具备显著的投资价值，给予“买入”评级。

主要观点

1. 收入拐点：高猪价*高屠宰量=高收入

• 猪价高位震荡：预计2016年猪价维持高位，全年波动区间为14-20元/kg，带动公司产品价格保持高位。
• 屠宰量增长：2015年公司屠宰市场份额逆势增长，预计2016年屠宰量将大幅上升，收入拐点确定。
• 屠宰业务占比提升：2015年屠宰业务占公司收入的52%，预计2016年仍将是公司收入增长的主要驱动力。
• 行业集中度低：中国屠宰行业集中度低，双汇加速整合雨润等企业，有望进一步扩大市场份额。

2. 利润拐点：肉制品结构升级+中美猪肉价差+鸡价低迷

• 肉制品结构升级：公司积极向低温肉制品转型，新品毛利率高于传统产品，预计2016年新品收入占比超过10%。
• 成本优势显著：中美猪肉价差超过15元/kg，公司通过进口低价猪肉和储备低价鸡肉降低成本，提升利润空间。
• 1Q利润预期增长：预计2016年第一季度利润增长超过10%，主要得益于产品结构优化和成本控制。
• 毛利率提升：低温肉制品毛利率显著上升，公司综合毛利率有望提升0.4pct-1.5pct。

3. 新模式：全球生鲜跨境电商+社区生鲜门店

• 全球化战略：公司计划启动全球生鲜肉类跨境电商战略，利用海外资源对接中国市场。
• 多渠道布局：公司拥有300万家冷鲜肉门店和强大的冷链物流体系，未来将拓展电商渠道，实现O2O模式。
• 资源整合优势：通过收购史密斯菲尔德（SFD），公司可以控制海外肉类资源，提升全球竞争力。

关键信息

财务预测与估值

• 投资建议：预计2015-2017年EPS分别为121元、1.34元、1.47元，对应2016年PE仅为14X，给予20XPE，目标价为26.8元，评级为“买入”。
• 股息率与分红率：股息率超过4%，分红率高达80%，具备良好的分红能力。

股票基本信息

股权结构

• 大股东占比：60.24%
• 机构投资者占比：1.34%
• 前十大股东占比：80.65%

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全问题，避免负面事件影响声誉。
• 猪肉价格大幅波动：猪价波动可能对公司的盈利能力造成影响。

结论

双汇（万洲国际）在2016年有望迎来业绩拐点，主要得益于猪价上涨带来的收入增长、肉制品结构优化带来的利润提升以及全球战略带来的新商业模式增长。公司具备良好的财务表现和盈利潜力，目前估值处于历史低位，具备较高投资价值，建议投资者关注并考虑买入。