20220822-申港证券-双汇发展-000895.SZ-半年报点评_疫情扰动不改长期价值_5页_824kb

报告摘要

双汇发展在2022年上半年受到疫情扰动影响，整体营收下降，但净利润实现增长，主要得益于成本控制和毛利率提升。公司作为中国肉类行业的龙头企业，其业务结构以肉制品和屠宰业务为主，分别贡献了47.5%和50.97%的营收。尽管面临外部环境的不确定性，公司仍展现出较强的盈利能力和业务拓展潜力。

业绩表现：
2022年上半年公司实现营收279.02亿元，同比下降19.92%；归母净利润27.3亿元，同比增长7.62%。其中，22Q2单季度营收141.72亿元，归母净利润12.7亿元，均基本符合市场预期。
业务结构：
肉制品和屠宰业务为公司主要收入来源，分别占营收的47.5%和50.97%。其中，屠宰业务受猪肉价格下跌和疫情影响较大，营收同比减少32.25%。
成本控制与毛利率提升：
营业成本同比减少23.2%，主要由于直接材料采购量减少和价格下降。包装肉制品毛利率上涨5.95个百分点至31.97%，成为利润增长的关键因素。
盈利前景：
预计下半年猪肉价格将反弹，屠宰业务库存释放将推动营收增长，肉制品业务也将受益于市场需求回暖。全年吨利有望维持在4000元左右的高位。
业务拓展与产品创新：
公司通过推出“双汇辣吗？辣”、“火炫风”、“双汇筷厨”等新产品，以及布局预制菜、餐饮食材等新赛道，提升产品附加值，降低对行业周期的依赖。
财务预测：
2022-2024年公司营业收入预计分别为666.2亿元、740.9亿元、818亿元，归母净利润分别为60.8亿元、61.8亿元、66.7亿元。对应PE分别为14.9X、14.7X、13.6X，2022年归母净利润给予20XPE，目标价为35.1元，评级为“买入”。