20161203-招商证券-传媒行业2017年度投资策略_咬定渠道不放松_任尔东西南北风_31页_2mb_2mb

报告摘要

传媒行业2017年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了传媒行业的“渠道为王”趋势，强调内容与渠道的融合是未来发展的关键。传媒产业链可简化为“内容—渠道—终端用户”，内容型公司专注于内容制作，渠道型公司则负责传播，而融合型公司兼具两者优势。随着技术变革，渠道经历了从报纸/杂志到互联网、移动互联网，再到VR等新形态的演进。

主要观点

渠道对内容的推动作用显著：渠道的强势地位能够提升内容的影响力和盈利能力，甚至决定内容的兴衰。
IP全产业链孵化：内容公司通过IP的多形式开发（如文学、影视、游戏等）实现内容的多样化和价值提升。
技术驱动渠道发展：移动互联网和VR等新兴技术推动渠道的多样化和用户体验的提升。
全球经验启示：康卡斯特、迪士尼与漫威等案例表明，渠道与内容的整合能够带来显著的业绩增长和市值提升。
国内渠道崛起：万达院线、湖南卫视等国内渠道型公司通过资源整合和创新，对内容的影响力不断提升。

关键信息

行业数据：2016年传媒行业股票家数为68只，总市值约14326亿元，流通市值9012亿元，占比分别为2.3%和2.7%。
传媒指数表现：1个月内涨幅4.8%，6个月内跌幅8.5%，12个月内跌幅13.3%。
投资策略：重点关注具备较强渠道掌控力的公司，以及与领先渠道深度绑定的内容公司，推荐标的包括中国电影、上海电影、万达院线、幸福蓝海、唐德影视、慈文传媒、中文在线、完美世界、三七互娱、分众传媒等。

投资推荐

重点推荐公司

公司名称	股价	15EPS	16EPS	17EPS	16PE	17PE	PB	评级
中国电影	27.22	0.62	0.63	0.78	43	35	5.31	强烈推荐-A
上海电影	44.01	0.69	0.70	0.96	63	46	8.81	强烈推荐-A
唐德影视	28.6	0.73	0.57	0.91	50	31	4.74	强烈推荐-A
慈文传媒	44.2	0.76	0.93	1.26	48	35	16.30	强烈推荐-A
中文在线	46.15	0.27	0.27	0.44	171	105	5.07	强烈推荐-A

其他推荐公司

万达院线：行业龙头，积极打造生态闭环，推动非票房业务变现。
幸福蓝海：江苏地区院线龙头，资源丰富，背靠江苏广电。
完美世界：整合院线、游戏、影视资源，打造泛娱乐IP帝国。
三七互娱：围绕IP娱乐产业链布局，日渐完善。
分众传媒：打造领先的LBS和020精准媒体互动生态圈。

风险提示

行业整体增速低于预期。
行业政策风险。
并购整合风险。

图表目录

图1：简化的传媒产业链
图2：2006-2016年上半年狮门影业的业绩表现
图3：2006-2016年上半年梦工厂的业绩表现
图4：2006-2016年上半年帝王娱乐Regal的业绩表现
图5：2006-2016年上半年万达院线的业绩表现
图6：IP联动立体化开发
图7：魔兽IP开发历程
图8：不同媒介渠道的广告占比
图9：康卡斯特营业收入变化情况
图10：康卡斯特净利润变化情况
图11：内容布局对康卡斯特的市值提升起到重大作用
图12：收购漫威后，迪斯尼利润增长的稳定性提升
图13：收购漫威后，迪斯尼市值大幅增长
图14：漫威被迪斯尼收购之前净利润增速面临下滑
图15：漫威被迪斯尼收购后其超级IP电影屡屡取得高票房
图16：Netflix历年收入及增速
图17：Netflix收入构成
图18：Netflix全球流媒体会员数
图19：Netflix净利润及各业务利润贡献率
图20：重磅自制剧《纸牌屋》的推出带来Netflix的市值又一次腾飞
图21：五大民营发行公司市场份额
图22：万达影视部分影片上映首日排片对比
图23：在线视频市场规模变动
图24：在线视频行业收入构成一览
图25：在线视频用户付费市场规模变化
图26：中国网络游戏细分市场占比
图27：中国移动游戏市场AMC模型
图28：2015年中国移动游戏研发企业（CP）竞争格局
图29：2015年中国移动游戏发行商市场竞争格局
图30：2015年中国移动游戏渠道玩家覆盖率
图31：2015年中国移动游戏厂商实力矩阵
图32：老九门剧照
图33：慈文传媒完备的IP运作体系

正文目录

内容和渠道两大阵营支撑庞大传媒研究体系
- 传媒包括内容和渠道，二者相互融合。
- 内容型公司包括狮门影业、梦工厂、慈文传媒等。
- 渠道型公司包括帝王娱乐Regal、万达院线、Steam、易幻网络等。
- 内容+渠道融合型公司包括好莱坞六大电影集团、中国电影等。
全球巨头启示：渠道兴则内容兴、渠道衰则内容衰
- 康卡斯特：通过并购成为渠道巨轮，整合内容提升收入和市值。
- 迪士尼与漫威：迪士尼通过收购漫威，实现内容的稳定增长和市值提升。
- Netflix：依托渠道优势和自制内容，构建付费王国。
国内经验：强势渠道对内容的影响力不断增强
- 电影院线：万达院线通过渠道优势提升内容公司业绩。
- 视频网站平台：付费用户增长显著，巩固渠道地位。
- 游戏发行：大平台掌控渠道，提升内容优势。
- 电视渠道：湖南卫视通过全渠道布局推动自制内容崛起。
投资策略和推荐标的
- 推荐具备渠道优势和内容融合能力的公司。
- 重点推荐中国电影、上海电影、万达院线、幸福蓝海、唐德影视、慈文传媒、中文在线、完美世界、三七互娱、分众传媒等。