20230829-西南证券-伟星新材-002372.SZ-防水业务保持高增_管材业务复苏延长_5页_1mb

伟星新材2023年中报点评

核心观点：

• 传统管材业务受地产需求疲软拖累，收入显著下滑；新兴防水业务逆势快速增长，推动整体业绩改善。
• 报告期内，公司实现营业总收入-10.6%至224亿元，归母净利润大幅增长355%至49亿元，扣非净利润增长396%。
• 新业务毛利率提升明显，新业务毛利率同比+299%，体现出产品提价和份额扩张的驱动效应。

关键数据摘要：

1. 业务结构：

   • 管材类收入同比下降达118%-199%，各区域普遍出现下滑，仅华东受高占比影响拖累明显。
   • 新兴防水及其他产品收入同比+299%，成为业绩增长主要动力。

2. 利润指标：

   • 毛利率同比提升34pp至41.2%，原材料成本下降成为核心驱动。
   • 费用上升+26pp，财务费用下降，投资收益贡献14亿元。

3. 现金流与资产：

   • 经营性现金流同比暴增36倍，资产周转率、存货周转率保持稳定。
   • 总资产达6386亿元，每股净资产30.6元，ROE同比提升至24.36%。

4. 估值与预测：

   • 2023-2025年EPS：0.91/1.05/1.23元，PE：22/19/16倍，对应净利润年复合增速147%。
   • 盈利预测：未来三年归母净利润预计146/168/196亿元。

5. 投资建议：

   • 维持“买入”观点，看好新业务增长潜力与品牌护城河，尤其零售端管材优势将推动多业务协同发展。

6. 风险提示：

   • 原材料价格波动、下游需求恢复不及预期、防水新业务拓展进度延迟。