20240824-天风证券-伟星新材-002372.SZ-零售管材龙头韧性凸显_同心圆_产品增长亮眼_3页_712kb

伟星新材（002372）半年报点评：经营韧性显现，战略转型加速

核心盈利指标

• 营收增速：2024年上半年营收2343亿元，同比增长47%，其中第二季度单季营收同比增长4%。
• 净利变动：上半年归母净利润同比下降31%，主要因投资收益减少及费用率上升，呈现修复态势。
• 中期分红：现金分红达15.7亿元，分红比例46%，提升股东回报。

业务结构分析

• 产品结构：
  • PPR、PE、PVC三大主营品类分别实现营收1073、474、303亿元，同比分别增长32%、-3%、-13%
  • “同心圆”战略下，防水、净水等新业务销售收入46.3亿元，同比增长453%，收入占比增至19.78%
• 区域布局：
  • 华东区业绩增长56.6%，境外业务增长274%，海外收入占比达71.6%，泰国工业园表现突出

盈利能力与成本控制

• 毛利率：上半年整体提升0.95个百分点至42.1%，Q2单季则下滑1.25个百分点
• 成本波动：三大管材原材料价格同比变动-3.7%、+1.9%、+0.8%，总体稳定
• 费用管理：期间费用率同比上升2.5个百分点至24.2%，销售费用同比激增主要来自新产品推广

财务状况预警

• 净利润主要受投资收益减少及费用率提升影响
• 投资收益同比减16亿元
• 应收账款较上年增加0.59亿元
• 经营性现金流同比下行59.2个百分点

估值与评级

• 维持“买入”评级，调低盈利预测，2024-26年归母净利润预测为147、162、182亿元
• PE估值区间为141-114倍，维持原有估值范围
• 风险提示涵盖地产下行、客户回款及原材料成本波动等系统性风险