深度报告-20230625-开源证券-伟星新材-002372.SZ-公司首次覆盖报告_管材零售龙头护城河深厚_同心圆助力成长_37页

摘要

伟星新材（002372SZ）被发布于2023年6月25日的一份研究报告评定为“买入”评级，该报告为首次覆盖。公司成立于1999年，2010年上市，专注于PPR、PE、PVC等高端塑料管道的研发、生产和销售，产品应用于建筑、市政等领域。

核心优势

• 实施差异化竞争策略，以PPR管材切入零售市场，通过渠道扁平化和“产品+服务”商业模式构建宽深护城河，成为塑料管材零售龙头，市占率约20%。
• 管理层经验丰富，股权结构稳定，核心团队任职时间长，的战略前瞻性和定力夯实公司长期发展。零售业务营收占比约65%-70%，抗氧化水肿支付率高于同行。
• 核心竞争力包括：分公司替代代理商的扁平化销售网络，提升渠道控制力；创新性“星管家”服务解决家装漏水痛点，带来溢价；同心圆战略（防水、净水业务）协同PPR管材，推动跨界增长。

增长前景

• 零售市场：精装房渗透率趋缓，重装需求（二手房改造）和存量房翻新支撑管材需求，预计2023-2025年PPR业务增长稳健。
• 业务拓展：同心圆战略发力，防水业务有望进入快速成长通道；与捷流合作推进“系统集成+服务”模式升级。
• 宏观因素：重修需求和基础设施投资（如海绵城市、老旧管网更新）拉动市政需求，管道市场规模预计保持韧性。
• 财务预期：2023-2025年营收预计7651亿、8753亿、10188亿元，净利润预计1691亿、2039亿、2477亿元，同比增长率分别为+3033%、+2056%、+2150%。

估值与风险

• 当前股价204.5元，PE约193倍，PB约54倍。分析师给予买入评级，基于公司零售龙头地位和成长潜力。
• 主要风险：原材料价格上涨、同心圆业务拓展不及预期、渠道覆盖不足、下游需求修复不及预期。
• 可比公司估值：同类企业如中国联塑和公元股份PE和PB平均值较低，公司估值溢价体现零售优势。

投资建议
投资者可关注公司差异化零售和创新服务模式潜力，预计增长动能强劲，但需警惕宏观环境风险。