> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 神火股份（000933.SZ）信息更新报告总结 ## 核心内容 神火股份在2026年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于铝和煤炭业务的双重驱动，以及铝箔业务的持续发展。公司发布2026年中报，营业收入和归母净利润分别同比增长21.35%和151.06%，展现出强劲的盈利能力。公司维持“买入”投资评级，认为其长期投资价值突出。 ## 主要观点 - **铝业务盈利高增**：电解铝业务在2026H1实现营业收入170.51亿元，同比增长20.28%，毛利率达到45.33%，同比提升20.83个百分点。新疆煤电和云南神火分别实现净利润26.43亿元和30.87亿元，同比增长113.94%和214.06%。 - **煤炭业务逐步修复**：2026H1煤炭业务实现营业收入31.30亿元，同比增长8.60%，毛利率23.68%，同比提升11.85个百分点。新龙公司和兴隆公司净利润分别同比增长62.52%和236.37%，主要受益于煤炭价格改善。 - **铝箔业务成长可期**：铝箔业务在2026H1实现营业收入18.52亿元，同比增长41.35%；铝箔坯料业务同比增长99.25%。控股子公司神火新材净利润达1.07亿元，同比增长354.16%。公司正推进年产11万吨绿色新能源铝箔项目，进一步拓展铝箔业务。 - **分拆上市计划**：公司持续推进控股子公司神火新材分拆上市，以增强铝箔业务独立发展能力，拓宽融资渠道，支持新能源铝箔项目建设。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 38,373 | 41,241 | 49,251 | 51,249 | 53,425 | | 归母净利润(百万元) | 4,307 | 4,005 | 8,766 | 9,079 | 9,538 | | EPS(元) | 1.91 | 1.78 | 3.90 | 4.04 | 4.24 | | P/E(倍) | 15.7 | 16.8 | 7.7 | 7.4 | 7.1 | ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为87.66亿元、90.79亿元、95.38亿元，同比分别增长118.8%、3.6%、5.1%。 - **EPS**：预计分别为3.90元、4.04元、4.24元，对应PE分别为7.7倍、7.4倍、7.1倍。 - **ROE**：预计2026年为26.0%，2027年为21.6%，2028年为18.8%。 - **P/B**：预计2026年为2.0倍，2027年为1.6倍，2028年为1.3倍。 ### 营收与成本结构 - **营业收入增长**：2026年预计同比增长19.4%，主要得益于铝和煤炭价格提升。 - **毛利率提升**：从21.2%（2024A）提升至31.8%（2026E），显示成本控制和产品价格优势。 - **净利率提升**：从11.2%（2024A）提升至17.8%（2026E），盈利能力显著增强。 ## 风险提示 - 煤铝价格下跌超预期 - 氧化铝原材料价格上涨 - 新能源铝箔项目推进不及预期 ## 总结 神火股份在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和增长潜力，铝和煤炭业务双轮驱动使其业绩大幅增长，铝箔业务则因产品结构优化和产能扩张持续增长。公司推进神火新材分拆上市，进一步释放铝箔业务价值，提升公司整体竞争力。财务指标显示公司盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。