20260727-开源证券-神火股份-000933.SZ-公司信息更新报告_铝煤双轮驱动盈利高增_铝箔业务成长空间持续打开_4页_889kb

神火股份（000933.SZ）信息更新报告总结

核心内容

神火股份在2026年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于铝和煤炭业务的双重驱动，以及铝箔业务的持续发展。公司发布2026年中报，营业收入和归母净利润分别同比增长21.35%和151.06%，展现出强劲的盈利能力。公司维持“买入”投资评级，认为其长期投资价值突出。

主要观点

• 铝业务盈利高增：电解铝业务在2026H1实现营业收入170.51亿元，同比增长20.28%，毛利率达到45.33%，同比提升20.83个百分点。新疆煤电和云南神火分别实现净利润26.43亿元和30.87亿元，同比增长113.94%和214.06%。
• 煤炭业务逐步修复：2026H1煤炭业务实现营业收入31.30亿元，同比增长8.60%，毛利率23.68%，同比提升11.85个百分点。新龙公司和兴隆公司净利润分别同比增长62.52%和236.37%，主要受益于煤炭价格改善。
• 铝箔业务成长可期：铝箔业务在2026H1实现营业收入18.52亿元，同比增长41.35%；铝箔坯料业务同比增长99.25%。控股子公司神火新材净利润达1.07亿元，同比增长354.16%。公司正推进年产11万吨绿色新能源铝箔项目，进一步拓展铝箔业务。
• 分拆上市计划：公司持续推进控股子公司神火新材分拆上市，以增强铝箔业务独立发展能力，拓宽融资渠道，支持新能源铝箔项目建设。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为87.66亿元、90.79亿元、95.38亿元，同比分别增长118.8%、3.6%、5.1%。
• EPS：预计分别为3.90元、4.04元、4.24元，对应PE分别为7.7倍、7.4倍、7.1倍。
• ROE：预计2026年为26.0%，2027年为21.6%，2028年为18.8%。
• P/B：预计2026年为2.0倍，2027年为1.6倍，2028年为1.3倍。

营收与成本结构

• 营业收入增长：2026年预计同比增长19.4%，主要得益于铝和煤炭价格提升。
• 毛利率提升：从21.2%（2024A）提升至31.8%（2026E），显示成本控制和产品价格优势。
• 净利率提升：从11.2%（2024A）提升至17.8%（2026E），盈利能力显著增强。

风险提示

• 煤铝价格下跌超预期
• 氧化铝原材料价格上涨
• 新能源铝箔项目推进不及预期

总结

神火股份在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和增长潜力，铝和煤炭业务双轮驱动使其业绩大幅增长，铝箔业务则因产品结构优化和产能扩张持续增长。公司推进神火新材分拆上市，进一步释放铝箔业务价值，提升公司整体竞争力。财务指标显示公司盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。