造纸行业专题研究：旺季价格修复，但供给冲击尚未结束-20230917-华泰证券-16页_481kb

造纸行业专题研究总结

核心内容概述

2023年9月17日发布的华泰研究专题报告指出，造纸行业在8月表现出需求向好的迹象，推动盈利边际改善，但整体盈利反转仍需时间。文档主要分析了不同纸种的价格走势、库存变化、产能投放以及下游需求情况，同时涉及宏观经济指标和行业风险提示。

主要观点

• 需求改善与盈利修复：8月国内消费回暖，尤其是可选消费领域，如汽车、石油制品、通讯器材、化妆品和金银珠宝等，均实现增长。尽管部分传统消费如家电、家具和建筑装潢材料仍面临压力，但整体消费改善支撑了造纸行业盈利的边际修复。
• 出口情况：8月出口同比下滑8.8%，但降幅较7月有所收窄，显示出口市场正在逐步恢复。
• 价格修复：随着旺季临近，各纸种价格有所回升，尤其是箱板瓦楞纸和白卡纸，但修复速度因供给冲击未结束而受到限制。

关键信息

箱板瓦楞纸

• 价格反弹：8月下旬开始价格反弹，截至9月13日，箱板纸均价上涨0.5%，瓦楞纸上涨1.8%。
• 库存情况：纸厂库存同比降低25%和26%，但下游纸箱企业库存较高。
• 产能投放：8月已投产1台50万吨/年，9月预计新增1台，4Q23合计新增140万吨/年，未来价格修复速度可能放缓。

白卡纸

• 价格反弹：7-8月因华南大型纸厂计划外停产，价格反弹，截至9月13日较6月末上涨7.2%。
• 供给恢复：随着生产恢复，供应偏紧状态缓解，价格趋于平缓。
• 未来产能：预计4Q23产能投放加速，挑战依然存在。

文化纸

• 盈利改善：预计2H23文化纸盈利改善更为显著，主要得益于价格修复、库存处于低位及供给冲击缓和。
• 价格反弹：双胶纸和铜版纸分别反弹8.9%和6.7%。
• 未来挑战：1H24可能面临新产能投放带来的压力。

生活用纸

• 价格与库存：生活用纸价格表现稳定，库存处于低位，供需关系较为平衡。

宏观经济与产业链下游

• 房地产：商品房销售面积和开发投资额显示房地产市场仍面临一定压力。
• 汽车行业：汽车产量和销量有所回升，但整体仍处于调整期。
• 家电行业：空调、冰箱、洗衣机等家电销量波动，显示消费复苏不均衡。
• 宏观经济指标：GDP增速、CPI、核心CPI、PPI等显示经济复苏态势，但仍有不确定性。

风险提示

• 海外经济放缓：若海外经济体降速快于预期，将对出口造成压力。
• 房地产政策：若房地产政策比预期更严格，可能影响下游需求。
• 供给冲击：若新产能投放速度超过预期，可能抑制价格反弹。

投资评级

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出，具体取决于公司盈利潜力与市场表现。

法律声明与免责声明

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分析师信息

• 龚劼：SAC No. S0570519110002，SFC No. BHG354
• 王帅：SAC No. S0570520110001，SFC No. AOH868

总结

文档全面分析了2023年8月造纸行业在需求改善、价格反弹及供给冲击方面的表现，指出尽管各纸种价格有所修复，但行业整体盈利反转仍需时间。不同纸种的供需关系和未来产能投放情况各异，其中文化纸盈利改善预期最强，但未来1H24可能面临新产能带来的挑战。报告同时提供了宏观经济及产业链下游数据，以辅助投资者判断行业趋势。风险提示强调了海外经济、房地产政策及供给冲击对行业的影响，建议投资者综合考虑多种因素，谨慎决策。