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春节临近需求持续偏弱铜价仍陷震荡格局总结

核心内容

近期铜价在春节临近背景下表现震荡，市场整体情绪偏弱。由于下游需求疲软及库存持续累积，铜价承压运行，但贵金属市场整体强势，对铜价形成一定支撑。整体来看，铜价在10万元/吨附近波动，市场参与者需关注库存变化及春节前备货情况。

主要观点

• 期货行情：沪铜主力合约价格持续承压，现货贴水扩大，市场情绪偏弱。
• 库存情况：LME及SHFE铜库存均处于高位，显示市场供应压力较大。
• 消费端表现：精铜杆及铜线缆企业开工率环比提升，但同比增幅受限，显示春节前备货及铜价回调对需求的提振作用有限。
• 进口与成本：进口亏损扩大，国内现货贴水加深，显示进口成本高企，市场对进口铜的依赖度下降。
• 市场策略：建议企业采取中性策略，若价格在10万元/吨附近徘徊，可考虑以两周用量为周期进行套期保值操作，暂缓套利操作，卖出看跌期权以对冲下行风险。

关键信息

期货行情

• 沪铜主力合约：2026-01-27开于103260元/吨，收于102600元/吨，跌幅0.71%；夜盘开于101,900元/吨，收于101,560元/吨，跌幅1.18%。
• 现货贴水：今日SMM 1#电解铜现货对2602合约报贴水310至220元/吨，均价贴水265元，较昨日下跌35元。
• 价差变化：隔月Contango价差在340-270元之间，当月进口亏损约610-730元/吨。

库存数据

• LME库存：上周库存加速累积，达171,700吨，为八个月新高。
• SHFE库存：1月23日当周库存增加5.82%至225,937吨，为九个半月新高。
• 国内社会库存：1月27日达32.45万吨，较此前一周减少0.57万吨。
• 保税区库存：未见明显变化，维持在较高水平。

消费端动态

• 精铜杆开工率：最近一周开工率为67.98%，环比上升10.51%，预计下周将升至71.20%。
• 铜线缆开工率：开工率为58.71%，环比提升2.72%，成品库存减少，显示下游补货积极。
• 原料与成品库存：原料库存增加，成品库存去化，呈现“原料补库、成品去库”格局。

宏观与地缘因素

• 美元波动：特朗普表示美元表现良好，不担心其下跌，美元指数一度跌超1%。
• 美国消费者信心：1月消费者信心指数环比下降9.7点，降至84.5，创2014年以来新低。
• 矿端动态：Botswana Diamonds获得铜矿勘探许可证，可能进军铜和黄金市场；铜陵有色生产经营正常，但米拉多铜矿二期投产时间未定，或影响公司业绩。

策略建议

• 铜：中性策略，建议以两周用量为周期进行套期保值，暂时不宜建立过多虚拟库存。
• 套利：暂缓操作。
• 期权：建议卖出看跌，以对冲价格下行风险。

风险提示

• 海外流动性风险：需关注美元波动及全球贸易政策变化对铜价的影响。

图表说明

• 图1至图10及表1提供了TC价格、现货升贴水、库存变化、价差对比等关键数据，来源包括SMM及华泰期货研究院。
• 数据表明，铜价与基差持续承压，库存高位运行，市场情绪偏弱。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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