20260913-华泰期货-新能源及有色金属周报_议息会议临近_铜价或暂陷震荡格局_9页_1mb

铜价分析总结

核心内容概述

2026年9月12日当周，铜价整体呈现冲高回落的震荡格局，市场对美联储议息会议结果高度关注。铜价波动受到宏观政策、矿端供应、进口成本、废铜市场以及下游消费等多重因素影响，整体处于紧平衡状态。

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主要观点与关键信息

一、现货市场情况

• 电解铜价格：SMM1#电解铜平均价格运行于109320元/吨至112495元/吨，周中冲高回落。
• 升贴水：SMM升贴水报价在65元/吨至225元/吨之间，多数时间维持升水状态。
• 库存变化：
  • LME库存：周内减少0.20万吨至23.45万吨。
  • 上期所库存：减少0.82万吨至5.48万吨。
  • 国内社会库存：增加0.24万吨至8.75万吨。
  • 保税区库存：减少0.17万吨至3.88万吨。
  • Comex库存：增加0.07万吨至76.75万短吨。

二、宏观与政策环境

• 美国通胀数据：8月PPI同比上行，CPI核心环比超预期反弹，引发市场对通胀粘性的担忧。
• 欧洲央行加息：欧元区8月通胀回升，欧洲央行如期加息25个基点，强化抗通胀立场。
• 美元与美债：美元、美债收益率震荡上行，带动股市与大宗商品波动加大。
• 关注焦点：下周美联储议息会议结果，或将对铜价走势产生关键影响。

三、矿端供应情况

• 进口铜精矿指数：继续下行至-209.7美元/干吨，矿端紧张格局加剧。
• 矿山招标：持续开展，贸易商成交集中在指数扣减25美元/干吨附近。
• 冶炼厂采购：对深度扣减接受度下降，更多尝试固定价采购。
• 巴拿马铜矿发运：第二批约3.8万吨存量铜精矿计划发运印度，对全球矿源缓解有限。
• 国内库存：十一港铜精矿库存环比增加3.42万实物吨，主要来自青岛、防城港到货。
• 进口量：8月铜矿砂及精矿进口量环比回升但同比下滑，海外新项目投产有限。
• TC走势：现货铜精矿TC承压下行，短期难见明显修复。

四、精铜与废铜市场

• 精铜进口窗口：短暂打开，进口盈亏由负转正至618.07元/吨，但实际操作空间有限。
• 洋山铜溢价：周内先抑后扬，周五铜价大跌后持货商挺价情绪上升，溢价上行。
• 保税区库存：上海保税库存去库，广东保税库存小幅累库。
• 废铜市场：
  • 废铜价冲高至历史高位后回落，国内再生原料呈现周初贸易商逢高出货、周末库存收紧惜售的状态。
  • 精废价差维持4192元/吨，显著高于合理价差。
  • 再生铜杆企业开工率大幅下滑至8.74%，受成本与票点制约。
  • 海外再生原料LME计价系数维持高位，国内进口比价修复后关注海外货源报盘与到港情况。

五、铜材企业开工情况

• 精铜杆开工率：61.49%，环比回升2.37个百分点，但终端新增订单不足。
• 线缆与漆包线：开工率同步回落，新订单明显下滑，成品库存压力攀升。
• 黄铜棒开工率：继续回落至47.46%，原料紧张，企业维持极低库存，按需采购。
• 加工费：电力铜杆、漆包线铜杆加工费明显下行，出口加工费保持稳定。

六、消费端表现

• 终端消费：尚未全面启动，高铜价压制下游采购意愿。
• 点价采购：仅在铜价周尾回调后释放部分刚需点价采购。
• 区域差异：上海升水大幅回落，山东、华北转为贴水，广东升水相对坚挺。
• “金九”旺季：订单仍待验证，铜价若维持高位震荡，终端采购将以刚需为主。

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策略建议

• 铜价策略：谨慎偏多，若美联储加息，建议在10.2万元/吨下方开始逢低买入套保，不建议做空。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：卖出看跌。

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风险提示

• 旺季需求不及预期：可能压制铜价上涨。
• 流动性踩踏风险：需警惕市场波动带来的流动性压力。

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数据图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）走势。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计。
• 图3：平水铜升贴水（单位：元/吨）。
• 图4：精废价差（单位：元/吨）。
• 图5：LME铜库存（单位：万吨）。
• 图6：SHFE铜库存（单位：万吨）。
• 图7：Comex铜库存（单位：万吨）。
• 图8：上海保税区库存（单位：万吨）。
• 表1：铜价格与基差数据，涵盖现货、期货、库存、仓单、套利等多维度信息。

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本期分析团队

• 研究员：陈思捷、封帆、师橙
• 联系方式：
  • 蔺一杭：联系人
  • 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
  • 电话：400-6280-888
  • 网址：www.htfc.com

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