20220309-东吴证券-芯源微-688037.SH-2021年报点评_前道产品持续突破_2021年收入端大幅增长_3页_372kb

2021年报点评总结

核心内容概述

芯源微在2021年实现了显著的收入增长和经营利润提升，主要得益于前道产品线的快速拓展和市场景气度的提高。公司持续加大研发投入，优化产品结构，推动国产替代进程，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 收入端大幅增长

• 2021年营业收入：8.29亿元，同比增长151.95%。
• 2021年Q4营收：2.81亿元，同比增长140.64%，延续高速增长态势。
• 前道产品占比：2021年涂胶显影设备收入达5.06亿元，占主营收入的62.23%，为最大收入来源。
• 单片式湿法设备：2021年实现收入2.90亿元，同比增长280.56%，占比提升至35.60%，成为新的增长点。
• 未来预期：随着IPO和定增募投产能释放，2022年公司业绩有望继续保持高增长。

2. 盈利能力提升

• 2021年归母净利润：0.77亿元，同比增长58.41%。
• 扣非归母净利润：0.64亿元，同比增长395.83%，真实经营盈利水平显著提高。
• 净利率变化：归母净利率为9.33%，同比减少5.51个百分点；扣非归母净利率为7.70%，同比增长3.79个百分点。
• 毛利率变化：2021年销售毛利率为38.08%，同比减少4.50个百分点，主要由于前道新品导入期毛利率较低，以及部分后道产品价格优惠。

3. 费用控制与规模效应

• 期间费用率：2021年为30.90%，同比下降10.33个百分点。
• 费用结构：销售费用率下降2.58个百分点，管理费用率下降6.21个百分点，研发费用率下降2.65个百分点，财务费用率上升1.10个百分点。
• 规模效应显现：公司通过扩大生产规模有效降低了费用率，提升了整体盈利能力。

4. 财务与估值指标

• 动态PE：当前股价对应2022-2024年动态PE分别为97.90、63.87和40.08倍。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022年13.56亿元，2023年19.35亿元，2024年27.17亿元。
  • 归母净利润：预计2022年1.43亿元，2023年2.19亿元，2024年3.49亿元。
  • 资产负债率：预计2022年65.8%，2023年68.1%，2024年69.8%，呈上升趋势。

5. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司高成长性。
• 风险提示：
  • 下游资本开支不及预期；
  • 新产品研发及产业化进展不及预期。

前道产品线发展情况

涂胶显影设备

• 市场拓展：已获得上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴等前道设备订单。
• 产品进展：
  • Offline设备实现批量销售；
  • I-line设备通过部分客户验证并进入量产；
  • KrF设备通过客户ATP验收，向先进制程延伸。
• 成长空间：持续完善产品线，进一步打开市场空间。

清洗设备

• Spin Scrubber：前道物理清洗机较为成熟，成功实现进口替代。
• 化学清洗机：2021年募投项目加码，有望成为第二成长曲线。

财务数据概览

市场与财务数据

重要财务指标变化趋势

投资建议

公司前道产品持续突破，收入端增长显著，盈利水平稳步提升，未来成长空间广阔。基于其高成长性，维持“增持”评级。