20221031-安信证券-芯源微-688037.SH-Q3营收加速成长_前道涂胶显影订单占比大增_5页_482kb
报告摘要
芯源微（688037.SH）2022年三季度总结
核心内容
芯源微于2022年10月31日发布了2022年三季度报告，整体表现强劲，业绩持续增长，尤其在Q3季度实现显著营收和利润提升。公司同时展示了充足的在手订单，且前道涂胶显影设备市场占有率稳步提升，成为主要增长驱动力。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入-A”投资评级，并设定了6个月目标价为265.38元。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2022年Q1~Q3季度累计实现营业收入8.97亿元，同比增长63.87%；归属于母公司所有者净利润1.43亿元，同比增长169.42%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长116.00%。
- Q3营收与利润高增长：2022年Q3单季度营收3.92亿元，同比增长99.93%，环比增长22.12%；归母净利润0.74亿元，同比增长308.63%，环比增长100.00%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长104.38%，环比下降2.95%。
- 研发费用大幅增加：Q3研发费用为0.52亿元，同比增长160%，环比增长73%，显示出公司对技术研发的高度重视。
- 在手订单充沛：公司2022年Q3季度存货为12.86亿元，同比增长38.03%；合同负债为6.04亿元，同比增长71.29%，表明市场需求旺盛。
- 产品结构优化：前道涂胶显影设备（offline、I-line、KrF）已实现批量销售，前道物理清洗机市场占有率提升，新签订单中前道涂胶显影设备占比显著提高。
- 投资建议：分析师预计公司2022~2024年收入分别为13.55亿元、20.15亿元、27.50亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.49亿元、3.47亿元，维持“买入-A”评级。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 328.9 | 828.7 | 1,354.9 | 2,014.7 | 2,750.1 |
| 净利润 | 48.8 | 77.3 | 180.9 | 248.9 | 347.0 |
| 毛利率 | 42.6% | 38.1% | 41.7% | 41.7% | 41.7% |
| 营业利润率 | 11.0% | 9.1% | 11.4% | 12.5% | 13.0% |
| 净利润率 | 14.8% | 9.3% | 13.4% | 12.4% | 12.6% |
| ROE | 6.1% | 8.6% | 9.0% | 11.4% | 14.4% |
| ROA | 4.0% | 3.9% | 5.5% | 6.8% | 7.7% |
| ROIC | 10.3% | 20.2% | 17.4% | 21.9% | 19.9% |
股票表现
| 指标 | 2022-10-31 |
|---|---|
| 股价 | 250.64元 |
| 6个月目标价 | 265.38元 |
| 12个月价格区间 | 93.83/253.51元 |
| 1M相对收益 | 9.36% |
| 3M相对收益 | 65.13% |
| 12M相对收益 | 44.68% |
| 1M绝对收益 | 5.24% |
| 3M绝对收益 | 54.77% |
| 12M绝对收益 | 26.88% |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 54.3% | 152.0% | 63.5% | 48.7% | 36.5% |
| 营业利润增长率 | 39.6% | 109.0% | 103.9% | 63.4% | 41.8% |
| 净利润增长率 | 66.8% | 58.4% | 133.9% | 37.5% | 39.4% |
| EBITDA增长率 | 16.1% | 259.7% | 86.0% | 71.6% | 45.3% |
| EBIT增长率 | 6.1% | 563.8% | 105.4% | 81.0% | 48.6% |
| NOPLAT增长率 | 23.9% | 155.2% | 95.2% | 63.1% | 42.0% |
| 投资资本增长率 | 30.3% | 126.4% | 29.6% | 56.2% | 23.3% |
| 净资产增长率 | 5.8% | 12.4% | 124.7% | 8.2% | 10.6% |
| 四费/营业收入 | 41.2% | 30.9% | 32.4% | 30.4% | 29.5% |
| 资产负债率 | 34.8% | 54.2% | 38.7% | 40.8% | 46.7% |
| 流动比率 | 2.58 | 1.53 | 2.58 | 2.31 | 2.18 |
| 速动比率 | 1.58 | 0.63 | 1.48 | 0.92 | 0.97 |
| 利息保障倍数 | -2.13 | -37.61 | 30.89 | 37.26 | 36.90 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (PE) | 474.6 | 299.6 | 128.1 | 93.1 | 66.8 |
| 市净率 (PB) | 29.0 | 25.8 | 11.5 | 10.6 | 9.6 |
| P/S | 70.5 | 28.0 | 17.1 | 11.5 | 8.4 |
| EV/EBITDA | 393.9 | 188.3 | 159.1 | 94.7 | 65.6 |
| P/FCF | -1,439.1 | -114.4 | -125.6 | -65.8 | 70.8 |
| CAGR | 72.1% | 64.9% | 83.5% | 72.1% | 64.9% |
| PEG | 6.6 | 4.6 | 1.5 | 1.3 | 1.0 |
| ROIC/WACC | 1.0 | 1.9 | 1.7 | 2.1 | 1.9 |
风险提示
- 下游需求衰减风险：若半导体行业需求下降，可能影响公司业绩。
- 市场竞争风险：随着行业竞争加剧，可能对公司市场份额造成压力。
- 产品研发不达预期风险：若新产品研发进展不及预期，可能影响公司长期增长潜力。
投资评级
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动）
分析师声明
本报告由安信证券分析师马良与郭旺撰写，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，研究内容基于合规信息来源与专业分析方法，保持独立性与公正性。
免责声明
本报告仅供安信证券客户使用，未经授权不得复制、转载或引用。估值结果与分析结论基于假设与模型，存在局限性，仅供参考，不构成投资建议。
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