20210322-东北证券-芯源微-688037.SH-芯源微2020年年报点评_供不应求订单可观_突破前道快速成长_4页_693kb

报告摘要

芯源微（688037.SH）2020年年报点评总结

核心内容

芯源微（688037.SH）于2021年3月22日发布2020年年报，数据显示公司全年实现营收3.29亿元，同比增长54.30%；归母净利润0.49亿元，同比增长66.79%。尽管毛利率下降4.04个百分点至42.58%，但净利率提升1.12个百分点至14.85%。公司计划每10股派发2.00元现金红利，共计1,680万元，现金分红比例为34.41%。

主要观点

1. 前道设备突破，市场需求旺盛

公司2020年半导体设备销售额达3.18亿元，其中光刻工序涂胶显影设备收入2.36亿元，同比增长111.43%。
公司共生产涂胶显影设备104台，同比增长300%，销售78台，库存42台。
公司在手订单十分可观，期末预收商品款为1.32亿元，同比增长157.31%，显示设备供不应求。

2. 规模快速增长，费用上升

公司在2020年迎来快速扩张，管理费用与销售费用分别增长67.85%和81.00%。
由于为满足大量订单而进行的材料采购，公司2020年经营活动现金流为-0.72亿元，较去年下降0.85亿元。

3. 行业景气度持续，国产设备前景广阔

2020年全球半导体设备销售额增长16%，中国大陆的逻辑Fab厂、存储Fab厂及特色工艺Fab厂均有大规模扩产计划，为半导体设备带来确定性需求。
国际局势紧张背景下，产业链自主可控趋势明显，芯源微作为国内唯一前道Track设备企业，有望在高端设备市场不断突破。
公司建设新园区，研发更高端Track设备，已实现Scrubber设备进口替代。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2021E	5.87	0.71	0.84
2022E	9.10	1.08	1.29
2023E	12.31	1.34	1.60

估值分析

2021年给予22倍PS估值，对应目标股价为153.68元。
估值指标包括P/E、P/B、P/S，预计2021-2023年分别下降至96.24倍、7.20倍、5.52倍。

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	2.13	3.29	5.87	9.10	12.31
归母净利润（亿元）	0.49	0.49	0.71	1.08	1.34
毛利率	42.6%	42.58%	42.7%	42.7%	42.9%
净利率	14.8%	14.85%	12.0%	11.9%	10.9%

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	177.28	96.24	62.76	50.63
P/B（倍）	10.84	7.20	5.77	4.73
P/S（倍）	20.66	11.58	7.47	5.52
净资产收益率（%）	6.11%	7.48%	9.20%	9.34%

风险提示

研发产品不及预期
国际形势出现较大变化
盈利预测与估值判断不及预期

投资评级

维持“买入”评级：公司作为国内前道Track设备企业，有望在高端设备市场持续突破，快速成长。预计未来三年将保持较高增长，2021年目标股价为153.68元。

分析师简介

吴若飞：中国科学院物理化学硕士，中国科学技术大学材料化学本科，现任东北证券电子组分析师，具有3年证券研究从业经历。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布，不构成对任何人的买卖建议。
报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
报告结论反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。

附注

股票数据：2021年3月19日收盘价为80.88元，12个月股价区间为80.56~153.20元。
总市值：6,793.92百万元。
总股本：84百万股。
历史收益率曲线：附有相关图表。

总结

芯源微2020年业绩显著增长，营收与净利润分别同比增长54.30%和66.79%。前道设备成功入围，市场需求旺盛，公司订单充足，供不应求。尽管毛利率略有下降，但净利率提升，显示公司盈利能力增强。公司正积极扩张，研发更高端设备，以满足市场增长需求。未来三年，公司预计保持高增长，2021年给予22倍PS估值，目标股价为153.68元。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在国产设备替代趋势中持续受益。

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