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中金宏观 | 年初数据季节性改善 ——1-2月经济数据点评总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据整体呈现季节性改善，主要受到春节错位和假期延长的影响。工业生产、消费以及固定资产投资等关键指标均较2025年12月有所提升，但部分领域如房地产销售仍显疲软，经济后续增长面临一定不确定性。

主要观点

• 工业生产季节性回升：春节错位带来生产活动的季节性反弹，叠加2025年春节较早导致的低基数效应，2026年1-2月工业增加值和服务业生产指数同比分别增长6.3%和5.2%。
• 出口支撑效应增强：规模以上工业企业出口交货值同比增长6.3%，较2025年12月的3.2%明显提升，显示出口对工业生产的带动作用增强。
• 高技术产业贡献上升：高技术产业工业增加值同比增长13.1%，高于整体工业增长水平，显示产业升级趋势。
• 消费复苏明显：春节假期消费释放和以旧换新政策的延续，推动社零总额同比增长2.8%，较去年12月加快1.9个百分点。
• 固定资产投资转正：1-2月固定资产投资累计同比增速为1.8%，结束了2025年3月以来的环比下行趋势，其中建安投资是主要驱动因素。
• 房地产销售仍偏弱：新房销售面积和金额同比降幅收窄，但整体仍显疲软，开发投资同比降幅明显收窄。
• 基建投资显著改善：广义基建投资同比增长11.4%，较2025年全年提升，主要得益于结余资金跨年释放和专项债发行前置。
• 制造业投资稳健提升：制造业投资同比增长3.1%，分行业来看，电气机械、交运设备、纺织业增速改善，而汽车和有色金属增速有所下降。

关键信息

1. 工业生产

• 1-2月工业增加值同比6.3%，服务业生产指数同比5.2%。
• 春节错位和低基数效应是主要支撑因素。
• 高技术产业增速达13.1%，高于整体水平。
• 食品饮料、交运设备、电气机械等行业表现较好。

2. 消费

• 社零总额同比增长2.8%，较去年12月加快1.9个百分点。
• 春节假期消费释放明显，烟酒、服装、金银珠宝、粮油食品等品类增速两位数。
• 以旧换新政策对家电、通讯器材等品类形成拉动。
• 新能源车购税减免政策退坡拖累汽车消费，零售额同比-7.3%。

3. 固定资产投资

• 1-2月固定资产投资累计同比1.8%，结束此前的环比下行。
• 建安投资同比由-8.4%转正至0.6%，是投资转正的主要动力。
• 三大行业投资增速均较2025年有所改善。

4. 房地产

• 新建商品房销售面积和金额同比降幅收窄至-13.5%和-20.2%。
• 二手房成交量同比增长4%，中金二手住宅价格指数环比跌幅收窄。
• 房企拿地谨慎，300城土地成交面积和价款同比降幅扩大。
• 个人按揭贷款同比降幅扩大至-41.9%，房企到位资金降幅收窄至-16.5%。
• 开工、竣工、施工面积同比跌幅均有所扩大。

5. 基建投资

• 广义基建投资同比增长11.4%，显著高于2025年全年。
• 公用事业、交通仓储、水利环境和公共设施管理业同比分别为13.1%、9.1%和8.3%。
• 新基建投资尚未更新数据，预计保持高增长。
• 地方重大项目计划总投资低于往年，部分项目可能延后至3月开工。

6. 制造业投资

• 1-2月制造业投资累计同比3.1%，较2025年全年提升。
• 电气机械、交运设备、纺织业投资增速改善，汽车和有色金属投资增速下降。
• 能源供给负面影响可能抑制部分制造业投资，但出口韧性与政策支持或将提供支撑。

展望与风险提示

• 3月经济增速或边际回落：随着基数季节性上升，工业增加值和社零增速可能回落。
• 基建投资可持续性存疑：尽管年初表现强劲，但地方化债压力可能限制后续增长。
• 房地产市场仍需政策支持：新房销售偏弱，需进一步观察政策效果及市场信心恢复情况。