20260316-德邦证券-2026年1-2月经济数据点评_开局平稳向好_5页_636kb

2026年1-2月经济数据点评总结

核心内容概述

2026年1-2月宏观经济数据整体表现良好，呈现出“开门红”的态势。工业和外贸表现突出，消费逐步回暖，固定资产投资由负转正，显示经济开局平稳向好。但内需领域仍处于修复过程中，增长动能有待进一步巩固。

主要观点

• 经济开局良好：整体经济运行态势积极，工业和外贸表现亮眼，消费和投资逐步改善，为全年经济提供了良好开端。
• 政策托底作用显著：政府工作报告明确了全年稳增长方向，财政政策更加积极，货币政策保持适度宽松，政策支持对经济复苏起到关键作用。
• 结构性分化持续：经济复苏过程中，不同领域表现差异较大，工业、服务业和基建投资增长较快，而房地产投资仍偏弱，成为经济修复的主要拖累。

关键信息

一、生产端表现

• 工业生产：规模以上工业增加值同比增长6.3%，较2025年底明显提速，装备制造业和高技术制造业增速领先，分别为9.3%和13.1%。
• 服务业生产：服务业生产指数同比增长5.2%，较2025年12月有所回暖，现代服务业带动增长，信息传输、租赁和商务服务、金融业等增速较快。
• PMI数据：2月制造业PMI为49.0%，较上月回落，但大型企业PMI仍处于扩张区间（51.5%），高技术制造业PMI维持在51.5%，企业生产经营活动预期指数升至53.2%，显示工业生产总体韧性较好。

二、需求端分析

• 消费：社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月提升1.9个百分点，服务消费强于商品消费，餐饮收入和服务零售额分别增长4.8%和5.6%。政策层面推动服务消费提质惠民，绿色、智能、换新类消费表现强劲。
• 投资：固定资产投资同比增长1.8%，扭转2025年全年下降趋势。其中，基建投资增长显著（11.4%），制造业投资稳步扩张（3.1%），而房地产投资仍处下滑（-11.1%），销售面积和销售额分别下降13.5%和20.2%。
• 外贸：货物贸易进出口总值同比增长18.3%，出口增长19.2%，进口增长17.1%。民营企业进出口增长22.8%，成为出口增长的重要支撑；“一带一路”沿线国家进出口增长20.0%，对出口形成有力拉动。

三、价格与就业

• CPI：2月CPI同比上涨1.3%，累计同比上涨0.8%，显示物价温和上涨。
• PPI：2月PPI同比下降0.9%，累计同比下降1.2%，反映工业品价格持续承压。
• 就业：2月调查失业率为5.3%，同比变化-0.1%，就业市场保持稳定。

风险提示

• 中美博弈加剧
• 地缘政治风险超预期
• 政策传导与落实不畅

数据来源

• Wind
• 德邦研究所

投资建议

• 经济基本面有支撑，后续有望保持平稳运行。
• 内生动能和需求端修复的持续性是全年增长斜率的关键。
• 建议关注政策支持的领域，如基建、制造业升级、服务消费等。

信息披露

• 分析师：程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。
• 研究助理：卢柯源，硕士，德邦证券研究所宏观研究助理。

投资评级说明

法律声明

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