20181029-光大证券-清新环境-002573.SZ-2018年第三季度报告点评_业务拓展进度放缓_三季度业绩下滑_5页_1mb

清新环境（002573.SZ）2018年第三季度报告总结

核心内容

清新环境在2018年第三季度发布了财报，显示公司前三季度营业收入同比增长4.24%，但归母净利润同比减少19.84%，基本每股收益同比下降20.44%。公司同步发布了2018年全年业绩预告，预计净利润变动幅度为-20%至+10%。公司综合毛利率为29.06%，同比下降5.1个百分点，主要受工程类业务盈利下降影响。财务费用同比上升46%，原因是融资环境趋紧导致融资成本增加。经营性现金流净额达7.92亿元，同比增长1988%，表明公司加强了应收账款的回收。

主要观点

• 业务拓展放缓：公司三季度业绩下滑，反映业务拓展进度有所放缓。
• 毛利率下降：工程类业务毛利率下降，主要由于市场竞争加剧及原材料价格上涨。
• 应收账款管理：公司加强了应收账款管理，有效提升了经营性现金流。
• 非电领域拓展：公司在非电领域（如钢铁、焦化、有色、石化等）加快技术研发和工程案例实施，以拓展市场。
• 控股股东风险可控：控股股东世纪地和的股权质押情况有所缓解，通过补充增信措施控制了债务风险。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 盈利预测：2018-2020年净利润预计分别为6.16亿元、6.52亿元、6.82亿元，对应EPS分别为0.57元、0.60元、0.63元。
• 风险提示：运营类项目拓展缓慢、非电领域工程拿单进度低于预期、股价下跌可能引发股权质押风险。
• 分析师评级：维持“增持”评级，认为公司大气治理运营类项目较为稳定，但工程类项目订单增长受限。

资产负债表关键指标

现金流量表关键指标

风险提示

• 运营类项目拓展缓慢。
• 非电领域工程拿单进度低于预期。
• 股价继续下跌可能导致股权质押风险暴露。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：大气治理运营类项目较为稳定，但工程类项目订单增长受限，受金融去杠杆影响，资金偏紧导致运营类资产拓展及并购进度放缓。

市场数据

• 总股本：10.81亿股
• 总市值：80.23亿元
• 一年最低/最高价：6.91元/23.93元
• 近3月换手率：16.30%

分析师信息

• 殷中枢：执业证书编号S0930518040004，电话010-58452063，邮箱yinzs@ebscn.com
• 王威：执业证书编号S0930517030001，电话021-52523818，邮箱wangwei2016@ebscn.com

联系人信息

• 郝骞：电话021-52523827，邮箱haoqian@ebscn.com
• 黄帅斌：电话021-52523828，邮箱huangshuaibin@ebscn.com

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

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• 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。
• 本报告可能不时修订，但不保证及时发布更新。
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