20210427-首创证券-中国电建-601669.SH-公司简评报告_水利电力建设龙头_补短板_碳中和_助力公司发展_4页_614kb

中国电建（601669）简评总结

核心内容

中国电建是一家在水利电力建设领域具有领先地位的公司，其业务涵盖水利、能源与新型城镇化建设，并具备“懂水熟电，擅规划设计，长施工建造，能投资运营”的全方位优势。公司致力于“补短板”和“碳中和”战略，以推动可持续发展和行业增长。

主要观点

• 新签订单增长迅速：2020年公司新签合同额达到6,732.60亿元，同比增长31.54%。其中，水利和水资源与环境业务新签订单同比增长117%，占比提升至22%；基础设施业务同比增长27%。
• 海外市场表现突出：海外新签订单占比30%，同比增长36%，显示公司具备较强的国际化能力。
• 盈利能力提升：公司毛利率较去年增长0.14个百分点，体现了成本控制和业务优化的成效。
• 费用率持续下降：销售费用率与管理费用率分别下降0.05和0.42个百分点，有助于提升整体盈利能力。
• 资产负债率下降：2019年至2020年资产负债率分别下降3.76和1.47个百分点，表明公司财务结构不断优化。
• 经营性现金流大幅增长：2020年经营性现金流达到429亿元，同比增长365%，反映公司运营效率提升和现金流管理能力增强。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司营业收入分别为4,596.4亿元、5,147.9亿元和5,688.5亿元，同比增长分别为14.4%、12.0%和10.5%；归母净利润分别为88.7亿元、105.6亿元和117.8亿元，增速分别为11.0%、19.0%和11.6%；EPS分别为0.58元、0.69元和0.77元。
• 估值合理：以当前收盘价计算，PE分别为6.6倍、5.5倍和5.0倍，显示公司估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

公司基本面

• 市场地位：公司是中国水电行业的领军企业，承担国内大中型水电站80%以上的规划设计任务和65%以上的建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。
• 技术优势：作为中国及全球水利水电行业的领先者，公司是中国相关技术标准与规程规范的主要编制修订单位。
• 业务布局：公司聚焦“水能城”战略，推动水利、能源与新型城镇化建设，同时统筹国内国外双市场发展。

财务数据

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 人工及材料大幅涨价
• 完工进度不及预期

投资评级

• 评级：增持
• 评级说明：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间为增持。

估值与成长能力

• 成长能力：预计未来三年营收和净利润均保持稳定增长。
• 估值比率：P/E持续下降，P/B也呈下降趋势，显示公司估值逐步走低。

总结

中国电建凭借其在水利电力建设领域的领先地位和“补短板”、“碳中和”政策的推动，展现出良好的发展前景。公司新签订单和营收增长显著，费用率下降、毛利率提升以及经营性现金流大幅增长均表明其盈利能力增强。同时，公司具备较强的国际化能力和技术优势，有助于其在国内外市场同步拓展。尽管面临一定的风险，但其财务结构优化和估值合理性仍使其具备较高的投资价值。