20210809-国信证券-中国电建-601669.SH-重大事件快评_全球电力建设龙头_碳中和_打开成长之路_10页_1mb

中国电建（601669）证券研究报告总结

核心内容

中国电建作为全球电力建设龙头，积极响应“碳中和”政策，加码布局新能源开发建设。公司具备从规划、设计、施工到运营的全产业链服务能力，业务涵盖工程承包与勘测设计、电力投资与运营、房地产开发、设备制造与租赁及其他业务。随着国家政策对新能源和储能产业的支持，公司迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 政策利好：

   • 国家发改委和国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》推动新型储能向规模化发展，到2025年装机规模将达30GW以上。
   • 《关于进一步完善分时电价机制的通知》完善了分时电价机制，有利于引导用户削峰填谷，促进新能源消纳，利好分布式光伏和储能产业链。
   • 中共中央政治局会议强调统筹碳达峰和碳中和工作，2030年前碳达峰行动方案即将出台，新能源项目开发进入加速阶段。

2. 公司战略布局：

   • 中国电建在“十四五”期间计划新增新能源装机30GW，但预计实际建设规模为17.9GW，显示出对新能源的积极布局。
   • 公司在新能源项目开发方面已有显著进展，如江苏如东海上风电场、三峡新能源山东牟平一期、越南平大海上风电项目等。

3. 财务预测与估值：

   • 2021-2023年公司预计归母净利润分别为84.14亿元、103.63亿元、116.37亿元，对应摊薄EPS分别为0.55元、0.68元、0.76元。
   • 当前PE为10.1/8.2/7.3X，合理估值区间为8.89-10.56元，较当前股价溢价60-90%。
   • 根据DCF绝对估值法，公司股票价值为9.70元，合理估值区间为8.89-10.56元。

关键信息

政策背景

• 分时电价政策：拉大峰谷电价差，提高电价敏感性，引导用户科学用电，促进新能源消纳。
• 储能政策：明确新型储能独立市场主体地位，推动其参与电力市场，促进储能产业发展。

公司业务

• 工程承包与勘测设计：全球领先，承担国内大中型水电站80%以上的规划设计任务，65%以上的建设任务。
• 电力投资与运营：截至2020年底，公司控股并网装机容量16.14GW，涵盖风电、光伏、水电等多种形式。
• 新能源开发：公司通过多个子公司实现新能源开发目标，如水电顾问、水电新能源等。

财务数据

• 2020年新签合同金额：6733亿元，同比增长32%。
• 在手订单：截至2020年底，公司在手订单总金额11058亿元。
• 未来五年发展预测：
  • 新增风电装机8.6GW，光伏装机7.7GW，水电装机1.6GW。
  • 新增项目电价逐年下降，年利用小时数逐年上升。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润分别为84.14亿元、103.63亿元、116.37亿元。
• 估值方法：采用FCFF估值法，考虑永续增长率和加权平均资金成本，得出合理估值区间8.89-10.56元。
• 敏感性分析：在不同假设条件下，公司估值范围为8.69-11.83元。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 理由：
  • 政策支持下，新能源和储能需求增长。
  • 公司在新能源项目开发和建设方面具有显著优势。
  • 未来五年新能源发电行业将快速成长，公司有望受益。

总结

中国电建作为全球电力建设龙头，凭借其全产业链服务能力，积极布局新能源开发。国家政策支持分时电价和储能发展，为公司带来新的增长机会。预计“十四五”期间公司新增新能源装机17.9GW，未来五年新能源发电行业将快速成长，公司业绩有望显著提升。根据财务预测和估值分析，公司合理估值区间为8.89-10.56元，首次覆盖给予“买入”评级。