20250829-天风证券-温氏股份-300498.SZ-生猪业务盈利强劲_黄鸡行情低迷拖累25H1业绩_3页

温氏股份半年报分析总结

温氏股份（300498）的2025年上半年报告显示公司业绩强劲。2025年1-6月，营收达499亿元，同比增长6%；归母净利润35亿元，同比增长159%。其中，二季度营收255亿元，同比增长1%，但归母净利润同比下降43%，受到禽类业务低迷影响。

生猪业务表现：

• 2025年上半年，生猪销量1793万头，同比增长25%；出栏头均利润约280-290元，同比下降1.2元/斤，主要归因于非市场因素如生产成绩提升。
• 二季度，生猪销量934万头，环比增长9%，但价格同比下降3%，利润约为26亿元。
  公司继续通过精细化管理降本增效，预计2025年生猪出栏量达3600万头。

禽类业务现状：

• 2025年上半年，禽类销量5.98亿羽，同比增长9%，但价格同比下降18%，利润亏损约12亿元。
• 二季度，销量3.16亿羽，价格略有下降，单羽利润为负。
• 预计下半年需求回暖，价格可能回升，目前8月黄鸡价格已上涨至6.4元/斤，业务恢复盈利。

未来展望：

• 生猪：生产成绩提升将推动成本优化，公司计划通过“猪苗降本”专项行动进一步降本。
• 禽类：销量保持年增速5%-10%，成本稳中有降。
• 估值：当前市值对应2025年目标价较低，预计未来三年营收入将持续增长。

投资建议：
报告维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和净利润将分别增长约3.45%、13.36%和9.94%，每股收益从1.42元升至3.09元。主要风险包括猪价波动和政策影响。