电气设备行业月度报告：一季度业绩触底回升，光伏补贴调整落地-20190508-财富证券-17页_1mb

电气设备行业月度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦2019年一季度电气设备行业的市场表现、政策调整、产业数据及投资建议，分析了行业整体及重点企业的财务表现、政策变化、市场趋势和未来展望。

主要观点

• 市场表现：2019年4月，电气设备板块指数下跌5.1%，排名行业第19位。随着年报和一季报的公布，板块业绩呈现触底回升趋势。行业政策落地密集，光伏、风电等电价和竞价制度相继出台，推动行业进入新一轮周期。
• 估值分析：截至5月初，电气设备板块市盈率中值为35.26倍，高于市场中位值30.96倍，市净率2.23倍，略低于全A市净率2.28倍。板块估值相对全A溢价14%，处于历史中位水平。
• 行业信息：
  • 业绩触底回升：2018年行业归属净利润增速中位值为-6.20%，2019Q1回升至12.49%。
  • 光伏补贴调整：光伏标杆上网电价改为指导价，降幅为20%-25%，扶贫电站补贴不变，分布式光伏补贴下调约69%。
  • 风电平价上网：国家能源局发布平价上网工作方案，鼓励存量项目转为平价，推动平价时代加速到来。
  • 电网投资增长：国家电网一季度基建开工率翻番，新能源消纳能力提升，弃风弃光率同比下降。
• 投资建议：短期数据受新能源抢装影响表现良好，建议关注风光、电压电器及工控板块，维持“同步大市”评级。

关键信息

一、市场表现

• 市场指数表现：4月电气设备板块指数下跌5.1%，表现落后市场。
• 板块指数表现：火电设备板块及光伏设备板块表现坚挺，部分个股如金风科技、隆基股份等市场表现强势。
• 估值表现：板块市盈率高于市场，市净率略低，估值溢价14%，处于历史中位。

二、行业信息

1、年报及一季报概述

• 2018年业绩：板块营收8359亿元（+11.3%），归属净利润318.2亿元（-41.1%），经营净现金流479.7亿元（+171.8%）。
• 2019Q1业绩：板块营收1785亿元（-80%），归属净利润92.63亿元（-79%），经营净现金流-210亿元（+75%）。
• 业绩变化：营收和利润增速触底回升，现金流改善明显。

2、光伏补贴政策调整

• 政策要点：光伏电价改为指导价，I~III类资源区降幅20%-25%；扶贫电站补贴不变；分布式光伏补贴下调约69%。
• 补贴资金安排：2019年户用光伏补贴资金7亿元（约4.2GW），工商业及地面电站补贴资金23亿元（约32GW）。
• 预计新增装机：2019年光伏新增装机预计46GW-50GW。

3、风电平价上网

• 政策影响：优先建设平价项目，鼓励存量项目转平价，提升消纳条件。
• 市场趋势：风电招标价格回暖，2018年国内风电公开招标量达33.5GW（+23.15%），整机制造商集中度提升。
• 海上风电：2018年新增容量1.655GW（+42.7%），累计装机量4.445GW，投资接近2000亿元。

4、电网投资增长

• 开工情况：一季度电网基建开工率翻番，完成年度任务的24.07%和22.04%，创历史同期最好水平。
• 新能源消纳：一季度新能源弃电量同比下降31%，弃电率3.9%，低于行业预期目标。

三、产业数据

1、用电量与设备利用率

• 全社会用电量：同比增长10%，新能源发电占比9.1%。
• 设备利用小时数：发电设备利用小时数、火电设备利用小时数、风电设备利用小时数均有所回升。

2、投资完成额与发电设备新增容量

• 电源投资：2019年电源投资预期5126亿元，电网投资完成情况良好。
• 新增容量：风电设备新增容量提升，核电设备新增容量稳定。

3、工业指标数据

• PMI：制造业PMI及各类企业PMI数据反映行业景气度回升。
• 固定资产投资：一季度固定资产投资增速高，显示行业韧性。
• 房地产数据：新开工与竣工数据反映房地产需求支撑。

4、新能源汽车产销量

• 产量与销量：新能源汽车产量和销量持续增长，充电量与充电桩数量同步提升。
• 产业链价格：硅料、硅片、电池片、组件价格数据反映产业链价格波动。

风险提示

• 政策风险：新能源补贴政策调整可能影响行业增长预期。
• 市场风险：中美贸易争端加剧可能对行业造成不利影响。
• 行业风险：新能源抢装规模不及预期可能影响短期数据表现。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（5%-15%）、中性（-10%-5%）、回避（-10%以下）。
• 行业投资评级：领先大市（+5%以上）、同步大市（-5%至+5%）、落后大市（-5%以下）。

附录：图表目录

• 图1：主要指数涨跌幅
• 图2：电气设备板块涨跌幅及排名
• 图3：除板块指数涨跌幅
• 图4：4月板块指数涨跌幅
• 图5：市场估值水平（市盈率）
• 图6：市场估值水平（市净率）
• 图7：板块市盈率
• 图8：板块市净率
• 图9：历史估值水平/估值比较
• 图10：2018年营收增速和利润增速（个股）
• 图11：2019Q1营收增速和利润增速（个股）
• 图12：弃风率变化
• 图13：风电招标价格
• 图14：全社会用电量及增速
• 图15：发电设备利用小时数
• 图16：火电设备利用小时数
• 图17：风电设备利用小时数
• 图18：电源投资额
• 图19：电网投资额
• 图20：风电设备新增容量
• 图21：核电设备新增容量
• 图22：PMI
• 图23：各类企业PMI
• 图24：固定资产投资增速
• 图25：CPI与PPI
• 图26：房地产新开工
• 图27：房地产竣工
• 图28：新能源汽车产量
• 图29：新能源汽车销量
• 图30：新能源汽车产量（累计值）
• 图31：新能源汽车销量（累计值）
• 图32：充电量与充电桩数量
• 图33：充电桩数量新增值
• 图34：硅料价格
• 图35：硅片价格
• 图36：电池片价格
• 图37：组件价格

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