20231215-德邦证券-固定收益点评_城农商行二永债的两种下沉思路_13页_1mb

近期，城农商行二永债投资分析受市场环境影响。随着化债方案实施和城投债利差压缩，资产荒现象加剧，二永债凭借高安全性、品种溢价和流动性成为机构青睐的对象，信用利差持续收窄。数据显示，11月以来二永债收益率下行，估值水平处于历史低位，尤其是中低等级债券，市场对城商行和农商行的信用下沉意愿增加。

信用利差方面，二级资本债和永续债收窄幅度显著，城商行和农商行利差下行最明显，AA+和AA级债券的信用利差较11月初进一步压缩，区域间利差分化，如浙江、湖南等基础面较好的地区仍有下沉空间。

基于债券品种和期限的持有收益对比，1Y和5Y债券性价比高，不同评级间的差异不大。不赎回风险虽存，但较去年减少，需关注资本充足率低的银行。建议重点关注特定债券，如20廊坊银行永续债01等，涉及8家城农商行的已公告不赎回债券也值得挖掘。

风险提示包括数据口径差异、基本面下行、信用风险蔓延及二永债赎回风险。整体下，二永债现机遇与挑战并存，需结合安全边际谨慎布局。

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