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良信股份2020年报点评总结

核心内容

良信股份（股票代码：002706）在2020年实现了营业收入30.17亿元，同比增长47.98%，扣非归母净利润为3.48亿元，同比增长44.91%。2020年第四季度，公司营收同比增长63.69%，净利润同比增长177.55%，但环比下降，整体表现符合市场预期。公司预计2021-2023年净利润分别为5.5、7.6、10.3亿元，同比增速分别为46.2%、38.7%、35.2%，对应4月1日市值的PE分别为45.4、32.7、24.2倍，维持审慎增持评级。

主要观点

1. 营收高速增长，分季度增速持续加快

• 全年营收同比增长47.98%，分季度营收增速分别为17.4%、47.9%、53.9%、63.7%，增速持续提升。
• 配电电器和控制电器业务表现尤为突出，2020年同比增速分别为56.2%和76.1%。
• 2020Q4营收增速达63.7%，显示公司业务在第四季度显著增长。

2. ROE持续增长背后是经营思路转变

• ROE从2018年的12.9%提升至2020年的19.5%，主要得益于杠杆率和总资产周转率的提升。
• 公司战略转向成为智能化高端低压电器系统解决方案专家，从优质低压电器供应商向解决方案专家转型。
• 2020年公司毛利率为40.3%，同比下降0.5个百分点，主要因会计准则变更导致运输费用计入营业成本。

3. 管理层战略眼光是核心竞争力

• 管理层通过员工激励、聚焦重点下游行业（房地产、电力）以及布局新能源、信通等新兴领域，推动公司业务快速发展。
• 公司积极布局智能化趋势，推出Magic Panels系列智能墙开产品，领先于多数国内低压电器厂商。
• 随着全屋智能时代的到来，公司预计将在智能化领域迎来新一轮红利周期。

4. 经营规模扩大，现金流稳健

• 公司经营规模持续扩大，应收账款和应付账款均显著增长，表明公司业务扩张。
• 2020年经营活动现金流为633亿元，预计2021-2023年分别为1117亿元、656亿元、1032亿元，显示公司现金流稳健。
• 2020年资产负债率为37.5%，预计未来三年将逐步下降，显示公司财务结构优化。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2020年30.17亿元，预计2021-2023年分别为41.59亿元、57.21亿元、76.74亿元。
• 净利润：2020年3.75亿元，预计2021-2023年分别为5.49亿元、7.61亿元、10.29亿元。
• 毛利率：2020年40.3%，预计未来三年分别为40.9%、40.6%、40.7%。
• 净利率：2020年12.45%，预计未来三年分别为13.2%、13.3%、13.4%。
• ROE：2020年18.4%，预计未来三年分别为20.3%、22.0%、22.9%。
• 每股收益：2020年0.48元，预计2021-2023年分别为0.70元、0.97元、1.31元。
• 动态市盈率：2020年66.3倍，预计2021-2023年分别为45.4倍、32.7倍、24.2倍。
• 市净率：2020年12.2倍，预计2021-2023年分别为9.2倍、7.2倍、5.5倍。

风险提示

• 房地产投资建设不及预期
• 5G建设进度不及预期

结论

良信股份凭借管理层的战略眼光和业务转型，实现了持续的营收和利润增长，展现出良好的增长潜力。尽管面临一定的市场风险，但其在智能化低压电器领域的布局显示其在行业趋势中的领先地位，未来发展前景乐观。