20210704-浙商证券-良信股份-002706.SZ-良信股份点评报告_打造4.0智能化生产基地_布局中高端低压电器全产业链_4页_544kb

报告摘要

良信股份点评报告总结

核心内容概述

良信股份正通过定增预案募集资金不超过15.8亿元，用于建设智能型低压电器研发及制造基地项目，计划于2024年达产。该基地将按照4.0智能化标准打造，涵盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等低压电器全产业链，旨在推动公司从传统制造向高端制造转型。

主要观点

□ 华丽转型：从传统制造向高端制造转型

公司深耕低压电器领域，坚持中高端品牌定位。
下游行业如5G、新能源等新兴高端制造领域快速发展，推动低压电器需求向智能化、高端化方向演进。
公司通过与客户协同，强化技术工艺积累，向自动化、数字化、智能化方向转型。
海盐基地将聚焦数字化、工业云，拓展物联网、新能源、电动交通等业务，提升智能配电市场竞争力。

□ 数字时代：募资打造4.0智能化标准基地

公司计划投资23.9亿元，其中使用募资13.3亿元，建设行业标杆生产基地。
以工业互联为基础，构建智能化工厂、物流、生产和供应链体系，实现生产制造的规模化和数字化。
智能化生产将提升公司品质管控能力、研发设计灵活性和规模生产效益。
项目目标是快速响应定制化需求，加快产品上市速度。

□ 向上延伸：布局低压电器全产业链

海盐基地将全面覆盖低压电器产业链，包括模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等环节。
面对铜等原材料价格持续上涨，公司通过引入多供应商、优化制造工艺等方式降低成本。
提高零部件自制率，享受上游利润，发挥生产协同效应。
加强品质管控，提升供应链可控性，增强整体竞争力。

关键信息

募资用途：用于智能型低压电器研发及制造基地建设及补流，拟使用募资13.3亿元。
投资规模：项目总投资23.9亿元，预计2024年达产。
盈利预测：预计2021-2023年收入分别为43.4/60.2/82.0亿元，归母净利润分别为5.5/8.0/11.3亿元，同比增长分别为46.62%、46.13%、40.81%。
估值：对应当前股价PE分别为31.42/21.50/15.27倍，给予买入评级。
风险提示：
- 新基地产能投放不及预期
- 原材料价格持续上涨
- 下游需求不及预期

财务摘要

营业收入与净利润预测

年份	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	3017	4337	6022	8202
归母净利润	375	551	804	1133

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	47.98%	43.77%	38.86%	36.20%
毛利率	40.30%	39.92%	40.47%	40.89%
净利率	12.45%	12.69%	13.36%	13.81%
ROE	19.53%	23.25%	25.94%	27.84%
ROIC	17.88%	20.01%	22.42%	23.73%
P/E	46.06	31.42	21.50	15.27
P/B	8.49	6.41	4.94	3.73
EV/EBITDA	45.51	23.49	15.68	10.55

每股指标

指标	2020（元）	2021E（元）	2022E（元）	2023E（元）
每股收益（EPS）	0.48	0.70	1.03	1.44
每股经营现金流	0.81	0.55	1.23	1.71
每股净资产	2.60	3.44	4.46	5.91

投资评级

股票投资评级：买入
行业投资评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

结论

良信股份通过建设4.0智能化生产基地，全面布局低压电器全产业链，推动公司向高端制造转型，提升其在智能配电领域的竞争力。尽管面临原材料价格上涨带来的毛利率压力，但通过提高零部件自制率、优化供应链管理等方式，有望实现成本控制与效益提升。公司未来三年收入和净利润均保持较高增速，估值逐步下降，体现出市场对其未来增长的信心，故给予买入评级。

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