有色金属行业投资策略：衰退交易阶段胜率为王，8月看好黄金相对收益领先-240805-开源证券-25页_1mb

有色金属行业投资策略总结

分析日期：2024年08月05日
投资评级：看好（维持）

一、黄金：衰退交易环境下，黄金相对收益领先

• 策略逻辑：当前市场处于衰退交易阶段，美国失业率连续四个月上升（7月失业率为43%），符合“萨姆法则”的边际信号，表明经济衰退风险上升。美联储会议基调偏鸽，流动性或逐步宽松，叠加中东地缘冲突引发避险情绪升温，黄金作为风险对冲工具表现优异。
• 推荐标的：中金黄金、银泰黄金、山东黄金；受益标的：招金矿业、中国黄金国际、赤峰黄金等。

二、铜：弱现实背景下的强预期，铜价或维持震荡

• 现状分析：2024年上半年，全球主要铜企产量指引完成度不足50%，海外铜企Q2产量同比下滑。国内需求进入淡季，铜价承压，但9月传统需求旺季可能提振市场情绪。预计8-9月铜价维持在LME铜9000美元/吨附近震荡。
• 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业；受益标的：金诚信、西部矿业、藏格矿业等。

三、铝：需求淡季叠加矿端供应趋紧，氧化铝价格或高位运行

• 困境与机会：电解铝产能利用率接近顶峰，但国内电网追加投资、中东光伏需求激增，需求端存在亮点。氧化铝方面，矿端供应收缩，进口矿到港量减少，支撑价格高位运行。
• 推荐标的：中国宏桥、云铝股份、南山铝业；受益标的：中国铝业、天山铝业等。

四、锡：供需边际变化，锡价易涨难跌

• 供给扰动：缅甸佤邦矿端供应收缩或维持低位，印尼再生锡行业政策调整风险存续。需求方面，半导体被动去库延续，但随着主动扩产逐步启动，锡消费有望回暖。
• 推荐标的：锡业股份；受益标的：华锡有色。

五、钼：供需结构偏紧，价格中枢有望上行

• 现状：钼价短期承压，但“金九银十”旺季预期及全球矿山供给增长有限，或推动价格上行。
• 推荐标的：金钼股份。

六、风险提示

• 全球新能源汽车、光伏、半导体等领域装机需求不及预期；
• 房地产相关需求减弱；
• 各矿山项目超预期投产或供给释放；
• 地缘政治风险、政策变动等。

摘要：当前市场以衰退交易为主，黄金在避险情绪和流动性宽松背景下表现领先。铜、铝等工业金属短期承压，但政策边际改善和季节性需求预期存在机会。钼、锡供需格局分化，需密切关注政策与事件驱动。