20220415-西部证券-云图控股-002539.SZ-2021年报点评_全年业绩高增长_持续巩固产业链一体化优势_9页_441kb

云图控股（002539.SZ）2021年报总结

核心内容

云图控股在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达148.98亿元，同比增长62.74%；归母净利润达12.32亿元，同比增长147.06%。2022年第一季度业绩预告显示，公司预计归母净利润为4.50-4.80亿元，同比增长149.15%-165.76%。公司展现出强劲的盈利能力与成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：2021年公司营收与净利润均实现大幅增长，尤其是第四季度表现亮眼，营收与归母净利润分别同比增长104.48%和252.31%。
• 产业链一体化优势显著：公司通过向上游资源端延伸、中游配套完善以及下游扩产，构建了完整的产业链布局，有效控制成本并提升市场竞争力。
• 高资本开支支持未来成长：2021年资本开支达5.53亿元，多个重点项目已投产，同时启动新项目，为未来产能扩张和业绩提升奠定基础。
• 农化行业景气度提升：粮食价格持续上涨带动复合肥需求增长，公司产品价格与毛利率均有提升，未来利润空间有望进一步扩大。
• 财务指标持续优化：公司资产负债率有所改善，经营性现金流保持良好，期间费用率持续优化，盈利能力增强。

关键信息

2021年财务数据

• 营业收入：148.98亿元，同比增长62.74%
• 归母净利润：12.32亿元，同比增长147.06%
• 毛利率：18.54%，同比增加0.75个百分点
• 净利率：8.27%，同比增加2.82个百分点
• 期间费用率：持续优化，销售费用率下降0.73个百分点，管理费用率下降1.35个百分点

2022-2024年盈利预测

• 归母净利润：15.49亿元（2022E）、19.06亿元（2023E）、24.80亿元（2024E）
• 每股收益（EPS）：1.53元（2022E）、1.89元（2023E）、2.46元（2024E）
• 市盈率（P/E）：9.5x（2022E）、7.8x（2023E）、6.0x（2024E）

产业链布局

• 上游资源储备：拥有磷矿储量1.81亿吨（探转采推进中）、盐矿储量2.5亿吨
• 中游配套能力：具备纯碱+氯化铵60万吨、硝酸钠和亚硝酸钠10万吨、黄磷6万吨、磷酸二氢钾1.5万吨、三聚磷酸钠3.5万吨、石灰30万吨等产能
• 下游复合肥产能：520万吨，同时在建产能120万吨/年
• 新能源布局：磷酸铁规划产能45万吨，其中湖北松滋35万吨预计2023年投产

项目建设情况

• 热电联产项目：2021年5月投入试运行
• 荆州2*20万吨新型缓释肥项目：2020年底试生产
• 湖北松滋80万吨全喷浆新型缓释复合肥项目：已启动，配套30万吨硫精砂制酸、60万吨建筑石膏等
• 磷酸铁相关项目：预计2023年建成投产

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 政策变动及环保治理力度减弱
• 农产品和原材料价格波动

未来展望

公司通过持续的资本开支和产能扩张，巩固了其在产业链一体化方面的领先地位。随着行业景气度延续和新能源业务的逐步落地，公司未来三年的盈利预期持续向好，有望实现更高成长性。公司财务结构稳健，经营性现金流良好，具备较强的抗风险能力与持续盈利能力。

财务指标趋势

每股指标与估值

投资建议

公司作为行业龙头，具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。预计未来三年公司业绩将持续增长，盈利能力稳步提升，估值持续走低，投资价值凸显。