20210421-东北证券-云图控股-002539.SZ-产业链一体化持续巩固_上半年业绩奠定全年高增基础_4页_683kb

云图控股（002539）公司动态报告总结

核心内容

云图控股（002539）发布2021年一季度报告，显示公司业绩显著增长，主要得益于产业链一体化优势和复合肥行业景气周期。公司预计2021年上半年归母净利润将增长70%-100%，进一步验证其在行业中的竞争力和盈利能力提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年Q1公司实现营收29.50亿元，同比增长37.17%，环比增长25.53%；归母净利润1.81亿元，同比增长210.80%，环比增长41.41%；扣非后归母净利润1.96亿元，同比增长320.86%，环比增长89.11%。
• ROE提升：单季度ROE达到5.12%，同比增长3.33%，环比增长1.37%，主要得益于复合肥销量增加和产品毛利率持续改善。
• 产业链一体化优势：公司通过填平补齐不断完善产业链一体化，热电联产项目有望于2021年投产，进一步巩固成本优势。
• 成本控制与管理效率提升：公司三费费率优化，销售费用率同比下降0.49pct，管理费用率同比下降1.77pct，财务费用率同比下降0.34pct，表明管理效率持续改善。
• 复合肥行业景气：全球谷物库存消费比创7年新低，部分主粮处于补库周期，行业景气周期有望延续，带动复合肥需求增长。
• 纯碱价格上涨：华东重碱价格从年初1475元/吨上涨至1950元/吨，竣工周期和光伏周期叠加将推动纯碱需求，公司纯碱和氯化铵各拥有60万吨，纯碱每上涨100元/吨将增厚利润约4500万元。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为7.28/9.44/11.50亿元，对应PE分别为13X/10X/8X，维持“买入”评级，并建议给予高于行业估值的溢价。
• 目标市值与股价表现：6个月目标市值为146亿元，当前收盘价为9.66元，12个月股价区间为5.59~11.21元，近期回购股份用于员工持股计划，绑定业绩高增长。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 产品价格下跌
• 环保政策不确定性
• 需求下滑风险

附录：分析师简介

陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经历，2015年、2016年新财富入围，2019年水晶球入围，曾在申银万国证券研究所材料业部担任高级分析师。在农化、玻纤、新材料等领域有独到见解，曾成功挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

财务预测与指标

总结

云图控股在2021年Q1实现了显著业绩增长，受益于复合肥行业景气周期和产业链一体化优势。公司通过优化三费费率，提升管理效率，进一步增强了盈利能力。纯碱价格上涨也为公司带来了额外的利润弹性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，并建议给予高于行业估值的溢价。同时，公司通过回购股份用于员工持股计划，强化了业绩增长的绑定。尽管存在产品价格下跌、环保政策不确定性以及需求下滑等风险，但整体来看，公司具备良好的增长前景和估值潜力。