20230420-国海证券-云图控股-002539.SZ-点评报告_2023Q1业绩环比大增_一体化布局持续推进_7页_573kb

报告名称：云图控股（002539）2023年一季报点评
评级：买入（维持）
发布日期：2023年04月20日
分析师：李永磊、董伯骏

报告核心内容

公司1Q23业绩表现

◼ 营收与净利润

• 营收：5677亿元，同比增长289%，环比增长268%
• 归母净利润：354亿元，同比增长-2396%，环比增长8730%

◼ 产品价格与成本变动

• 复合肥、磷酸一铵价格高位运行，但黄磷因原材料价格下降而大幅下行
• 毛利率环比增长277个百分点，净利率环比增长300%
  ◼ 原材料端
• 磷矿石价格同比上涨619%致黄磷价差收窄，毛利率同比降341%，但环比恢复

◼ 现金流与费用率

• 经营活动现金流净额-88亿元，系购买商品现金支付增长202%所致
• 销管财费用率合计环比下降22%，期间费用率小幅上升

产业一体化布局进展

◼ 重点项目推进

• 拟建松滋基地年产35万吨磷酸铁及配套复合肥、磷化工产业链项目，现有5万吨产能已建成
• 宜城基地拟建10万吨磷酸铁及配套磷化工项目，10万吨产能在建
  ◼ 资源储备
• 拥有雷波磷矿区，储量18.1亿吨，具备400万吨/年开采规模
  ◼ 战略布局
• 全产业链布局：磷矿—湿法磷酸—磷酸铁→新能源与复合肥主业协同，强化成本优势

盈利预测与投资建议

◼ 业绩预估时间线

◼ 估值模型

• P/B：75/183/6985/580
• ROE：17%~19%
  ◼ 维持“买入”评级
• 相对沪深300指数指引性强

风险提示

◼ 宏观经济波动，产能落地不及预期
◼ 原料价格大幅波动、新能源材料需求下降
◼ 铜化控股、沧海电气解散的风险