20210627-国信期货-聚烯烃半年报_低估值支撑短期反弹_远期仍然承压_9页_1mb

国信期货聚烯烃半年报总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年聚烯烃（PE、PP）市场走势，并对下半年市场进行了展望。核心观点是，下半年市场压力主要来自新产能释放，供需预计将转向平衡偏宽松，远期市场仍将承压，但三季度市场可能因投产与需求恢复速度的博弈而出现阶段性反弹。

主要观点

供应端分析

• 国内新增产能：下半年国内PE、PP计划新增产能分别为385万吨和325万吨，实际投产压力主要集中在四季度，三季度可能因“预期差”出现阶段性供需错配。
• 检修情况：上半年PE、PP检修损失量分别为77.4万吨和112.8万吨，同比有所减少，三季度后检修减少，开工率环比提升。
• 进口与出口：上半年PE进口负增，但5月后内外价差收敛，进口窗口打开，预计下半年PE进口料有所回升；PP出口在4月见顶，下半年出口料持续回落，进口则受国内产能释放和结构性需求减少挤压，维持低位。

需求端分析

• PE下游：农膜生产从淡季向旺季过渡，7-10月开工率将稳步提升，包装需求旺盛，薄膜行业开工率有望维持高位。
• PP下游：塑编开工率明显低于往年，注塑市场受汽车和家电产销放缓拖累，BOPP膜料生产相对较好。7-8月仍是汽车家电消费淡季，9月起季节性回升，但增速可能低于去年。需关注新能源汽车增量需求和终端制品出口情况。

价差与库存

• 跨期价差：二季度至三季度为集中投产期，产能释放相对平滑，供需错配时间窗口不明确，导致91价差波动较小。下半年投产节奏将对跨期价差走势产生重要影响。
• 社会库存：PE、PP社会库存处于低位，但上半年去库力度低于去年，库存结构显示石化库存小幅累库，港口及贸易商库存较低。

成本与盈利

• 生产成本：当前PE、PP生产成本处于历史低位，油制、煤制、PDH、MTO等工艺成本分别为7330元/吨、8400元/吨、8110元/吨、8820元/吨，PP粉料成本约8200元/吨。
• 盈利状况：烯烃行业毛利率处于历史低位，煤化工企业盈利显著恶化，行业整体面临盈利压缩压力。

关键信息汇总

供应端

需求端

价差与库存

成本与盈利

结论及建议

• 市场展望：下半年市场压力主要来自新产能释放，供需转向平衡偏宽松，远期市场仍将承压。但三季度市场可能因投产与需求恢复速度的博弈出现阶段性反弹。
• 投资建议：关注PE、PP的投产节奏及石化库存变化，可能触发正套机会。同时，需留意国内货币政策及新能源汽车增量需求对市场的影响。
• 风险提示：国内货币政策、下半年装置投产进度。

重要免责声明

本报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分。如引用发布，需注明出处为国信期货，并不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，亦不构成任何业务的邀约邀请或推介，不构成具体投资建议，且不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。

国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。