20210630-华泰期货-聚烯烃数据报告_下游投机补库带动聚烯烃走强_但仍关注8月新增产能释放_19页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

聚烯烃市场在2021年下半年整体呈现区间震荡趋势，关键分界点为8月新增产能的释放。7月以下游投机补库为主要驱动因素，推动市场偏强；8月后，随着新增产能释放，库存总量逻辑主导，市场可能转为偏弱。

主要观点

• 库存结构与总量矛盾：当前聚烯烃市场存在库存总量与库存结构的矛盾。从总量来看，PE和PP分别在7月和6月迎来库存回升拐点，显示供应压力；但从库存结构看，下游订单改善带动投机补库，上中游库存压力缓解，市场呈现偏强态势。
• 8月为关键节点：8月新增产能集中释放，可能是多空转换的时间节点。预计8月后库存总量逻辑主导，市场或出现回调。
• 供应端变化：2021年聚烯烃新增产能增速依然较高，主要投产节点集中在8月。7月是煤头检修集中期，但整体检修量不多，对市场影响有限。
• 非标品与标品供应影响：HD注塑溢价高企，分流LL供应压力；而PP纤维排产下滑，增加标品PP拉丝供应压力。
• 动力煤影响有限：虽然动力煤价格强势，但历史经验表明煤化工并未因缺煤出现大规模减产，且亏损性减产不明显，对聚烯烃的支撑仍属市场氛围。
• 进口恢复缓慢：LL和PP的外国溢价维持高位，中国进口窗口未明显打开，净进口恢复仍较慢。
• 下游需求强劲：塑料制品产量和出口维持高同比增速，BOPP订单快速回升，塑编表现一般。

关键信息

1. 聚烯烃平衡表预估

• PE：7-8月库存迎来拐点，8月为第二轮新增产能集中节点。
• PP：7月预计累库，8-9月季节性去库，8月为新增产能投放节点。
• 库存结构改善：上游石化去库健康，下游投机采购带动库存结构优化。

2. 供应数据

• 新增产能：2021年PE和PP新增产能主要集中在8月，部分项目如浙石化二期、鲁清石化等。
• 检修情况：春检峰值已过，7月煤头检修小集中，整体检修量级不多。
• 分品种开工占比：
  • HD注塑分流LL供应压力。
  • LD溢价偏低，可能替代部分LL需求。
  • PP拉丝供应压力上升，非标品PP纤维需求下降。

3. 动力煤与成本影响

• 成本抬升：动力煤强势导致煤炭制聚烯烃成本上升，但未出现大规模亏损性减产。
• 毛利率变化：LL和PP炼厂、煤炭工艺毛利率受成本影响，但开工率未明显下降。

4. 净进口情况

• LL与PP进口窗口关闭：外国溢价维持高位，中国进口窗口未打开，后续净进口恢复缓慢。
• 进口利润与净进口量：LL和PP进口利润较低，净进口量预期偏低。

5. 下游需求

• 终端制品增长：塑料制品产量、出口金额维持高同比增速。
• PE下游表现：包装膜和农膜开工率维持高位或回升，地膜和缠绕膜毛利率与利润有所改善。
• PP下游变化：BOPP开工率快速回升，塑编表现一般，显示下游需求结构变化。

风险提示

• 下游投机采购的持续性。
• 下游订单改善的幅度。
• 中国新增产能8月的兑现程度。
• 煤头聚烯烃后续的开工变化情况。

投资建议

• 7月：建议逢低做多，因下游补库改善库存结构。
• 8月：建议逢高做空，因新增产能释放可能改变市场格局。

投资咨询业务资格

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