20251223-联合资信评估-电力行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_11页_1mb

电力行业2026年度信用风险展望总结

核心内容

联合资信对电力行业2026年度信用风险进行了展望，认为电力行业整体信用资质良好，未来信用风险将保持稳定。行业在政策支持、技术进步和市场需求增长的推动下，呈现“头部稳固、转型分化、新兴突围”的竞争格局，同时在财务结构、债券市场表现等方面具备较强的抗风险能力。

主要观点

• 宏观经济环境：2025年前三季度，宏观经济总体平稳，政策多维度发力，支持经济回升向好。电力行业作为重要基础设施，受益于政策环境和能源结构转型。
• 行业政策与监管：政策体系逐步完善，推动电力行业向高质量发展转型。现货市场全覆盖、跨区交易、分时电价优化等政策落地，提升了行业运行效率与资源配置能力。
• 行业运行情况：电力供需总体平衡，全社会用电量保持增长，新能源发电装机容量持续上升，行业绿色低碳转型成效显著。火电利用小时数下降，但盈利有所改善；新能源发电盈利保持稳定，但存在持续融资需求。
• 行业竞争格局：行业由“五大六小”主导，呈现多元化发展态势，头部企业稳固，新能源企业加速崛起，行业结构持续优化。
• 行业财务状况：整体财务杠杆适中，偿债能力稳定，尤其是国有背景企业具备良好的融资条件和财务弹性。火电企业盈利有所回升，但资本支出仍需外部融资支持；新能源企业盈利稳定，但投资扩张导致融资需求持续。
• 债券市场表现：电力行业发债主体以中央及地方国有企业为主，信用等级普遍较高，无违约事件。发债规模同比增长，债券发行期限有所拉长，中期票据和超短期融资券仍是主要发行品种。
• 信用风险展望：2026年电力供需形势总体平衡，局部时段可能呈现紧平衡状态。发债企业资质优良，具备较强的政策支持和流动性保障，整体信用风险可控。

关键信息

一、行业基本面

• 宏观经济：2025年前三季度经济总体平稳，政策持续发力，全年增长目标有望实现。
• 电力供需：全国电力供需总体平衡，全社会用电量同比增长，新能源发电占比持续上升。
• 装机结构：截至2025年9月底，全国全口径发电装机容量37.2亿千瓦，非化石能源装机占比达60.8%。
• 投资情况：2025年1—9月，电力行业完成投资1.04万亿元，其中新能源投资占比高。

二、行业财务状况

• 收入与利润：2022年以来，行业样本企业收入和利润总体小幅增长，火电盈利有所回升，新能源盈利保持稳定。
• 现金流与资本支出：火电企业经营现金流仍需补充资本支出，新能源企业现金流不能完全覆盖投资需求，存在对外融资需求。
• 杠杆水平：行业整体债务负担适中，火力发电企业杠杆水平有所下降，新能源企业杠杆水平保持稳定。
• 偿债能力：电力企业整体偿债能力保持稳定，现金流对债务的覆盖程度相对良好，流动性风险较低。

三、债券市场表现

• 发债主体：2025年1—11月，电力行业发债主体均为中央及地方国有企业，信用等级普遍较高。
• 发债规模：发债金额达9096.26亿元，同比增长27.91%，主要为中期票据和超短融。
• 信用迁徙：2025年有3家电力企业评级上调，主要因项目投产、经营业绩提升及债务结构优化。
• 到期分布：截至2025年11月底，存续债券规模约1.6万亿元，未来三年到期集中，但偿付压力可控。

四、2026年展望

• 供需形势：预计2026年全国电力供需总体平衡，部分区域在用电高峰时段可能出现紧平衡。
• 信用风险：电力行业整体信用风险可控，发债企业资质优良，具备较强的政策支持和外部融资能力。

行业趋势与挑战

• 趋势：电力行业正从“规模扩张”向“质量与结构优化”转变，新能源成为增长主力。
• 挑战：火电企业仍需应对成本压力和盈利修复；新能源企业面临持续投资扩张带来的融资压力；部分区域电力供需可能在高峰期出现紧张。

数据来源与联系方式

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相关研究

• 《2025年半年度电力行业信用风险总结与展望》
• 《2025年度电力行业分析》

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