20210823-东吴证券-中国联通-600050.SH-2021年中报点评_坚持创新转型_打造差异化优势_加快实现高质量发展_9页_550kb

中国联通2021年中报总结

核心内容

中国联通2021年上半年实现营业收入1641.71亿元，同比增长9.16%；归母净利润40.33亿元，同比增长20.61%；基本每股收益0.13元/股，同比增长21.30%。公司业绩表现符合预期，整体经营状况持续向好，盈利能力和现金流均有所改善。

主要观点

• 业绩稳步提升：得益于经济社会数字化、网络化、智能化转型，公司营业收入和净利润均实现增长，显示其在转型升级中的积极成效。
• 经营质量改善：销售净利率由2020H2的4.11%提升至5.59%，经营现金流稳定，上半年经营活动产生的现金流量净额达514.15亿元，占营收比例持续高于30%。
• 研发投入加大：2021年上半年研发费用同比增长51.93%，显示公司对技术创新的重视。
• 分拆智网科技至A股：公司于2021年8月19日发布智网科技分拆上市预案，该子公司专注于车联网领域，分拆有利于提升公司整体价值及增强创新能力。
• 提升股东回报：公司计划提高2021年全年派息比率，上半年每股股息增长高于每股盈利增长，体现对股东回报的重视。

关键信息

盈利预测与估值

公司当前市值对应2021-2023年PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2021年上半年达1641.71亿元，同比增长9.16%。
• 销售毛利率：26.70%，较2020H2上升0.60pp。
• 销售净利率：5.59%，较2020H2上升1.47pp。
• 经营现金流：2021年上半年经营活动产生的现金流量净额为514.15亿元，同比增长5.71%。
• 费用支出：销售费用、管理费用和财务费用合计299.05亿元，同比增长8.65%。
• 研发费用：2021年上半年研发费用达10.24亿元，同比增长51.93%。

智网科技分拆

• 智网科技拟分拆至A股上市，专注于车联网领域，涵盖智能连接、智能运营及智能应用。
• 分拆不会对公司其他业务板块造成实质性影响，有助于提升公司整体价值和竞争力。
• 智网科技2019年完成混合所有制改革，引入多家战略投资者，2020年营业收入回升至4.25亿元。

派息计划

• 2021年中期每股派息0.12元，全年预计每股股息0.195元。
• 派息比率计划提升，体现公司对股东回报的重视。

风险提示

• 市场竞争持续风险
• 行业监管政策变化风险
• 技术升级不及预期风险
• 5G建设不及预期风险
• 涉外境外风险

财务指标对比

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：中性

总结

中国联通在2021年上半年展现出良好的业绩增长和经营质量提升，通过智能化转型升级和分拆智网科技至A股，进一步强化了其在车联网领域的布局和竞争力。同时，公司加大研发投入，提升股东回报，展现出稳健的发展策略。尽管面临一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。