20260121-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2025年业绩预告点评_负极盈利拐点已现_多业务板块持续向好_3页_444kb

璞泰来（603659）2025年业绩预告总结

核心内容

璞泰来（603659）发布了2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润23.9亿元，同比增长101%。公司整体表现积极，多个业务板块持续向好，盈利拐点已现，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2025年Q4归母净利润预计中值为6.5亿元，同比扭亏，环比微增，符合市场预期。全年归母净利润预测为23.9亿元，同比增长101%，体现了公司盈利能力的显著提升。
• 负极业务盈利改善：负极业务在2025年Q4预计出货3-4万吨，全年出货13-14万吨。随着四川一期10万吨产能逐步投产，公司预计2026年Q1出货将提升至4-5万吨，全年出货预计达25万吨，接近翻倍增长。盈利方面，2025年Q4维持稳定，2026年预计盈利恢复至近0.2万元/吨。
• 隔膜及PVDF业务持续贡献利润：2025年Q4预计出货涂覆膜28亿平，全年出货预计100亿平以上，同比增长40%以上。2026年出货预计达140-150亿平，同增40%以上。基膜方面，2025年出货预计15亿平以上，连续翻倍增长，2025年底产能达20亿平，后续新增产能将推动2026年出货25-30亿平。PVDF、衍生品及PAA预计在2025年Q4贡献0.5-1亿元利润，全年合计贡献约3亿元净利。
• 固态电池布局深化：公司在固态电池领域具备整线解决方案能力，已实现干法成膜设备的出货验收，包括搅拌机、干法成膜设备、锂负极成型设备等。公司还完成了适用于固态硫化物体系的高强、高延伸合金箔、超强箔、网状打孔铜箔等创新产品开发，进入客户评估阶段。氧化物固态电解质LATP和LLZO已实现量产，并在四川基地建成年产200吨固态电解质中试产线。
• 盈利预测与估值：公司预计2025-2027年归母净利润分别为23.9/31/40.2亿元，对应PE分别为24.61x/18.98x/14.61x。考虑到公司固态电池领域的布局，给予2026年30x PE，目标价为43.5元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流量与投资

风险提示

• 销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 目标价：43.5元
• 估值依据：2026年30x PE

市场数据

结论

璞泰来在2025年展现出显著的盈利改善与业务增长，尤其在负极和隔膜业务上表现突出。公司对固态电池技术的布局进一步加深，具备整线解决方案能力，未来增长潜力较大。基于良好的财务表现和业务前景，公司维持“买入”评级，目标价为43.5元。然而，投资者需注意市场销量和行业竞争可能带来的风险。