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璞泰来（603659）2022年半年度业绩预告点评总结

核心内容概述

璞泰来（603659）于2022年7月13日发布2022年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润13.7-14.2亿元，同比增长76.8%-83.3%；扣非归母净利润13.1-13.6亿元，同比增长82.9%-89.9%。其中，二季度归母净利润预计为7.58亿元，环比增长19.00%，同比增长72.27%；扣非归母净利润7.22亿元，环比增长17.78%，同比增长79.16%。公司业绩表现亮眼，主要受益于负极业务的快速增长以及一体化优势带来的成本控制。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩大幅增长，二季度经营情况持续向好，显示出良好的盈利能力与业务扩张势头。
• 负极业务持续高增：公司负极材料业务受益于下游需求旺盛及快速扩产，销量和毛利率均实现提升。
• 一体化优势凸显：公司通过自供石墨化实现成本控制，提高盈利能力。2021年底，公司负极材料产能15万吨，石墨化产能11万吨，自供率超70%；预计2023年负极产能将达25万吨，石墨化产能21万吨，自供率提升至84%。
• 多业务线布局：公司持续在多个业务线进行产能扩张，提升整体竞争力。
• 盈利预测乐观：根据预测，公司2022-2024年营业收入分别为149.4亿元、227.1亿元、291.9亿元，归母净利润分别为28.9亿元、43.9亿元、55.6亿元，当前PE为39x，未来PE逐步下降，估值趋于合理，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：归母净利润13.7-14.2亿元，同比增长76.8%-83.3%；扣非归母净利润13.1-13.6亿元，同比增长82.9%-89.9%。
• 2022年第二季度：归母净利润7.58亿元，环比增长19.00%，同比增长72.27%；扣非归母净利润7.22亿元，环比增长17.78%，同比增长79.16%。

财务预测

业务发展

• 石墨化自供率提升：公司石墨化自供率已超70%，未来将提升至84%。
• 产能扩张：公司规划建设四川20万吨一体化生产基地，一期10万吨产能预计2022年底投产，2023年负极产能达25万吨。
• 成本控制：公司凭借低能耗石墨化技术及自供能力，有效控制原材料成本，提升盈利能力。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 下游需求不及预期
• 扩产速度不及预期
• 行业竞争加剧
• 用电成本大幅上升

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司负极业务一体化程度提高，成本优势明显，多业务线快速布局，未来业绩增长可期。

分析师信息

• 李航：首席分析师，曾就职于广发证券、西部证券等，多次获得新能源和电力设备领域最佳分析师奖项。
• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4年证券从业经验，主要覆盖新能源发电、储能等方向。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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