20251114-浙商证券-璞泰来-603659.SH-璞泰来点评报告_领先的电池材料和设备平台型公司_深度受益锂电市场回暖_3页_487kb

报告主题：璞泰来（603659）电池材料及设备业务业绩分析与展望

核心观点：

• 维持“买入”投资评级，三季度业绩符合预期，盈利能力显著提升。
• 隔膜、负极材料等主营业务增长强劲，固态电池布局加速推进。

三季度业绩亮点：

• 营收同比增10.06%至108.3亿元，净利润同比增长37.25%，扣非净利润同比增长39.82%，销售毛利率同比提升4.84个百分点。

分业务表现：

• 隔膜业务： 储能领域强势突破，前三个季度涂覆加工量增长57%至74亿㎡，基膜销量同比增235%，PVDF销量增长81%。2025-2026年销量目标显著。
• 负极材料： 经营情况改善，2026年出货目标达25万吨，高容量、超快充等创新产品进入批量试产。
• 固态电池： 在材料（含锂金属负极、固态电解质）及设备（如干法复合设备、叠片机）领域实现重点突破，部分设备已交付客户。

盈利预测与估值：

• 2025-2027年净利润预计分别为23.05亿、31.50亿、39.37亿元，三年CAGR为48.98%。
• PE估值（2025-2027）分别为28、21、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期、原材料价格波动、固态电池研发进度延迟。

财务摘要（节选）：

• ROE预计从6.22%提升至14.08%，毛利率上升至最高33.71%。

调研及财报摘要截图（保留原PDF页面）