20260720-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2026H1业绩预告点评_负极_隔膜放量贡献盈利弹性_业绩符合市场预期_3页_435kb

璞泰来（603659）2026H1业绩预告总结

核心内容

璞泰来发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润为14-15亿元，同比增长33%-42%，扣非归母净利润为12.6-13.6亿元，同比增长27%-37%。公司业绩符合市场预期，主要得益于负极材料和隔膜业务的快速增长，同时PVDF业务也展现出显著增量。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1：归母净利润中值为7.5亿元，同比增长31%，环比增长6%；扣非归母净利润中值为6.6亿元，同比增长15%，环比持平。
• 2026全年：归母净利润预计达33.3亿元，同比增长41%；扣非归母净利润预计达43.8亿元，同比增长32%。
• 2027-2028年：归母净利润预计分别为53.5亿元和59.4亿元，同比增长分别为22%和22%。

2. 业务增长驱动

• 隔膜业务：
  • 基膜：2026Q2出货量预计为5亿平，环比增长10%；2026年全年预计出货20-22亿平，同比增长40%以上。2027年预计新增20亿平产能，出货量预计达40-50亿平；2028年预计再新增32亿平产能，全年出货量预计达90-100亿平。
  • 涂覆：2026Q2出货量预计为46亿平，同比增长88%，环比增长35%。2026年全年出货预计上修至180亿平以上，2027年预计220亿平以上，2028年预计保持30%增长。
• 负极材料：
  • 2026Q2：出货量预计为5万吨，环比增长40%。当前单月排产2万吨，四川一期10万吨产能逐步释放。
  • 2026全年：预计出货25万吨，同比增长80%。后续四川基地扩产至30万吨，2027年预计出货35万吨以上，2028年预计45万吨以上。
  • 盈利端：负极业务受原材料波动影响，预计2026年微亏，但随着价格传导，单吨净利有望提升，2028年预计贡献8-10亿元利润。
• PVDF业务：
  • 2026Q2预计出货1.2-1.3万吨，贡献归母净利润1-1.2亿元。
  • 2026全年出货预计5万吨，2028年产能提升至10万吨，单吨归母净利预计1万元，利润贡献进一步增长。

3. 盈利预测与估值

• 2026-2028年：归母净利润分别为33.3亿元、43.8亿元、53.5亿元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。
• 估值目标：基于2027年20倍PE估值，目标价为41元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2026年：营业总收入预计209.73亿元，同比增长33.49%；归母净利润预计33.3亿元，同比增长41%。
• 2027年：营业总收入预计265.94亿元，同比增长26.81%；归母净利润预计43.8亿元，同比增长31.57%。
• 2028年：营业总收入预计338.37亿元，同比增长27.24%；归母净利润预计53.5亿元，同比增长22.05%。

财务指标

• EPS：2026年预计1.55元/股，2027年预计2.04元/股，2028年预计2.49元/股。
• P/E：2026年14倍，2027年11倍，2028年9倍。
• P/B：2026年1.95倍，2027年1.67倍，2028年1.42倍。
• ROE：2026年预计14%，2027年预计15.78%，2028年预计16.38%。
• ROIC：2026年预计11.77%，2027年预计14.26%，2028年预计15.52%。

现金流与投资

• 2026年：经营活动现金流预计76.63亿元，投资活动现金流预计-28.94亿元，筹资活动现金流预计-36.82亿元，现金净增加额预计10.87亿元。
• 资本开支：2026年预计29.97亿元，逐年下降至2028年的25.97亿元。
• 营运资本变动：2026年预计16.59亿元，2027年预计-544万元，2028年预计-373万元。

风险提示

• 销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，基于公司业务增长预期和盈利改善趋势，未来业绩有望持续增长，估值合理。

公司信息

• 总股本：2,144.18百万股
• 流通A股：2,144.18百万股
• 每股净资产：2026年预计11.13元，2028年预计15.28元
• 资产负债率：2026年预计50.76%，逐年下降至2028年的49.85%

证券分析师信息

• 曾朵红（执业证书：S0600516080001）
• 阮巧燕（执业证书：S0600517120002）
• 岳斯瑶（执业证书：S0600522090009）