> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 璞泰来（603659）2026H1业绩预告总结 ## 核心内容 璞泰来发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润为14-15亿元，同比增长33%-42%，扣非归母净利润为12.6-13.6亿元，同比增长27%-37%。公司业绩符合市场预期，主要得益于负极材料和隔膜业务的快速增长，同时PVDF业务也展现出显著增量。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1**：归母净利润中值为7.5亿元，同比增长31%，环比增长6%；扣非归母净利润中值为6.6亿元，同比增长15%，环比持平。 - **2026全年**：归母净利润预计达33.3亿元，同比增长41%；扣非归母净利润预计达43.8亿元，同比增长32%。 - **2027-2028年**：归母净利润预计分别为53.5亿元和59.4亿元，同比增长分别为22%和22%。 ### 2. 业务增长驱动 - **隔膜业务**： - **基膜**：2026Q2出货量预计为5亿平，环比增长10%；2026年全年预计出货20-22亿平，同比增长40%以上。2027年预计新增20亿平产能，出货量预计达40-50亿平；2028年预计再新增32亿平产能，全年出货量预计达90-100亿平。 - **涂覆**：2026Q2出货量预计为46亿平，同比增长88%，环比增长35%。2026年全年出货预计上修至180亿平以上，2027年预计220亿平以上，2028年预计保持30%增长。 - **负极材料**： - **2026Q2**：出货量预计为5万吨，环比增长40%。当前单月排产2万吨，四川一期10万吨产能逐步释放。 - **2026全年**：预计出货25万吨，同比增长80%。后续四川基地扩产至30万吨，2027年预计出货35万吨以上，2028年预计45万吨以上。 - **盈利端**：负极业务受原材料波动影响，预计2026年微亏，但随着价格传导，单吨净利有望提升，2028年预计贡献8-10亿元利润。 - **PVDF业务**： - 2026Q2预计出货1.2-1.3万吨，贡献归母净利润1-1.2亿元。 - 2026全年出货预计5万吨，2028年产能提升至10万吨，单吨归母净利预计1万元，利润贡献进一步增长。 ### 3. 盈利预测与估值 - **2026-2028年**：归母净利润分别为33.3亿元、43.8亿元、53.5亿元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。 - **估值目标**：基于2027年20倍PE估值，目标价为41元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2026年**：营业总收入预计209.73亿元，同比增长33.49%；归母净利润预计33.3亿元，同比增长41%。 - **2027年**：营业总收入预计265.94亿元，同比增长26.81%；归母净利润预计43.8亿元，同比增长31.57%。 - **2028年**：营业总收入预计338.37亿元，同比增长27.24%；归母净利润预计53.5亿元，同比增长22.05%。 ### 财务指标 - **EPS**：2026年预计1.55元/股，2027年预计2.04元/股，2028年预计2.49元/股。 - **P/E**：2026年14倍，2027年11倍，2028年9倍。 - **P/B**：2026年1.95倍，2027年1.67倍，2028年1.42倍。 - **ROE**：2026年预计14%，2027年预计15.78%，2028年预计16.38%。 - **ROIC**：2026年预计11.77%，2027年预计14.26%，2028年预计15.52%。 ### 现金流与投资 - **2026年**：经营活动现金流预计76.63亿元，投资活动现金流预计-28.94亿元，筹资活动现金流预计-36.82亿元，现金净增加额预计10.87亿元。 - **资本开支**：2026年预计29.97亿元，逐年下降至2028年的25.97亿元。 - **营运资本变动**：2026年预计16.59亿元，2027年预计-544万元，2028年预计-373万元。 ## 风险提示 - 销量不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 维持“买入”评级，基于公司业务增长预期和盈利改善趋势，未来业绩有望持续增长，估值合理。 ## 公司信息 - **总股本**：2,144.18百万股 - **流通A股**：2,144.18百万股 - **每股净资产**：2026年预计11.13元，2028年预计15.28元 - **资产负债率**：2026年预计50.76%，逐年下降至2028年的49.85% ## 证券分析师信息 - 曾朵红（执业证书：S0600516080001） - 阮巧燕（执业证书：S0600517120002） - 岳斯瑶（执业证书：S0600522090009）