20220505-天风证券-视觉中国-000681.SZ-疫情影响22年开局_数字藏品进展积极期待_3页_745kb

视觉中国（000681）总结

核心内容

视觉中国（000681）是一家专注于数字版权内容服务的公司，其业务涵盖数字版权交易平台、音视频素材供应、数字艺术交易等领域。公司积极布局“区块链+”战略，推出数字艺术交易平台“元视觉艺术网”，并计划拓展至全球市场。2022年开局受到疫情影响，但公司在数字藏品和数字版权服务方面取得了积极进展。

财务表现

2021年财务数据

• 营业收入：6.57亿元，同比增长15.22%
• 归母净利润：1.53亿元，同比增长8%
• 扣非归母净利润：1.25亿元，同比增长3.59%
• 毛利率：55.80%，同比下降7.72个百分点
• 净利率：23.54%，同比下降1.41个百分点

2022年第一季度财务数据

• 营业收入：1.55亿元，同比增长11.79%
• 归母净利润：3051.24万元，同比下降26.48%
• 扣非归母净利润：3038.61万元，同比下降15.82%
• 毛利率：60.83%，同比下降0.72个百分点
• 净利率：19.70%，同比下降10.73个百分点

业务进展

数字版权产品服务

• 公司持续完善数字版权产品服务体系，直接签约客户数超过23,000家，同比增长超35%
• 年度销售额10万元以上的长协客户续约率保持在80%以上
• 长尾用户数量近200万，同比增长超40%

音视频内容素材

• 音视频销售额同比增长接近150%
• 合作视频供稿人数量超过5,000人，同比增长超100%
• 2021年接入VJshi平台素材数为30-40万条，预计2022年将达200万条

数字艺术交易平台“元视觉”

• 2021年12月推出，实现2B到2B+2C的跨越式发展
• 与41名艺术家及版权IP方合作，发售原创数字艺术作品126件，销售额超1,000万元
• 计划在500px国际版建设数字艺术交易平台“Vaultby500px”，拓展全球市场

投资建议

• 盈利预测调整：受疫情影响，下调盈利预测，2022/2023/2024年营收分别为7.89/9.47/11.50亿元，净利润分别为1.84/2.10/2.48亿元
• 估值：对应PE分别为45.52/39.88/33.76，估值空间逐步收窄
• 评级：维持“买入”评级，认为公司“区块链+”战略有助于提升中长期空间

风险提示

• 疫情及宏观经济影响
• 区块链业务进展不及预期
• 行业监管趋严

财务预测摘要

财务比率分析

业务拓展与市场策略

• 公司积极调整大客户销售组织结构，不断扩大中小企业及长尾市场客户
• 通过战略投资光厂创意（VJshi）30%股份，增强音视频素材供应能力
• 在数字版权生态建设方面持续发力，提升创作者生态与用户触达能力

结论

视觉中国在疫情后展现出一定的业务韧性，尤其是在数字版权和数字艺术交易领域。通过“区块链+”战略，公司正积极拓展数字藏品市场，推动业务从toB向toB+toC延伸，有望在未来享受一定的估值溢价。尽管短期内受到疫情影响，但公司整体发展路径清晰，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。