20220505-国海证券-视觉中国-000681.SZ-2021年报及2022一季报点评_下游需求受疫情影响致业绩承压_关注音视频内容及数字藏品业务进展_5页_738kb

报告摘要

视觉中国（000681）2021年报及2022一季报点评总结

核心内容

视觉中国（000681）于2022年5月5日发布2021年报及2022一季报点评，首次覆盖给予“增持”评级。公司主要业务包括视觉素材与增值服务，其中视觉素材占营收主体，2021年实现营业收入6.6亿元，同比增长15.2%，归母净利润1.5亿元，同比增长8%。尽管业绩增长有所放缓，公司仍积极布局音视频内容及数字藏品业务，以寻求新的增长点。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩整体稳健增长，但2021Q4及2022Q1利润出现同比下降，主要受国内外宏观环境及疫情影响。
业务结构：2021年视觉素材与增值服务贡献99.5%的营收，其中党政媒体客户占比最高（37%），增长最为强劲（约22.1%）；企业、广告、互联网平台客户增长相对平缓，主要受宏观环境影响。
区域分布：境内收入占主导地位，占比达94.9%，同比增长21.1%；境外收入同比下降39.3%，且2021H2进一步下滑。
毛利率与费用：2021年毛利率为55.8%，同比下降7.7个百分点，主要受收入结构变化影响。销售费用同比增长38.7%，其中职工薪酬增长显著，广告宣传推广费用激增135.5%。
研发投入：2021年研发投入1.1亿元，同比增长27.6%，研发人员增加至115人，显示公司对技术创新的重视。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元，对应EPS为0.27/0.33/0.42元，PE分别为41/33/26倍，成长性可期。

关键信息

2021年财务数据概览

营业收入：6.6亿元，yoy+15.2%
归母净利润：1.5亿元，yoy+8%
扣非净利润：1.3亿元，yoy+3.6%
毛利率：55.8%（同比-7.7pct）
销售费用：9390万元，yoy+38.7%
研发投入：1.1亿元，yoy+27.6%
归母净利率：23.3%

2022Q1财务数据概览

营业收入：1.6亿元，yoy+11.8%
归母净利润：3039万元，yoy-15.8%

市场数据

当前价格：11.94元
52周价格区间：10.46-27.60元
总市值：8,364.89百万
流通市值：7,219.14百万
日均成交额：460.80百万
近一月换手率：6.05%

投资评级

评级：增持
评级依据：公司传统业务壁垒高，音视频内容及数字藏品业务增长潜力大，有望开启第二成长曲线。

未来展望

公司未来增长重点在于：

音视频内容业务：2021年销售额增长接近150%，光厂创意（VJShi）销售额超1.1亿元，增长近70%，显示内容与运营协同效应显著。
数字藏品业务：已与41名艺术家及版权IP合作机构合作，发售原创数字艺术作品126件，销售额超1000万元，国内App及海外Vaultby500px平台开发进行中。
长尾客户拓展：长尾客户数量近200万，同比增长40%以上。