视觉中国（000681）总结
核心内容
视觉中国于2021年12月26日正式上线了“元视觉”视觉艺术数字藏品平台，标志着公司“区块链+”战略的正式启动。该平台通过区块链技术对500px影像社区进行升级，为艺术家提供数字作品转化为数字资产的渠道，增强其变现能力，同时为收藏家和创作者提供全链条服务，包括创作、保护与交易。
主要观点
- 战略升级：公司通过“区块链+”战略，推动传统视觉内容业务向数字藏品平台转型，实现从2B到2B+2C的业务拓展。
- 平台功能：元视觉平台利用区块链技术完成数字作品的上链确权，确保数据不可篡改，并支持数字藏品的唯一性与交易记录的透明化。
- 赋能创作者：平台为艺术家提供两次变现机会，即数字版权授权与数字藏品销售，提升其收益模式的多样性。
- 业务延伸：公司核心业务将从toB向toB+toC延伸，拓展中长期发展空间。
关键信息
- 版权资源：公司拥有全球最大的视觉内容平台之一，提供4亿张图片、3,000万条视频和35万首音乐等素材，与280余家专业版权内容机构合作，签约供稿人超过50万名。
- 平台上线：元视觉平台包括官方网站（nft.500px.com.cn）和小程序（元视觉藏品），支持数字藏品的创作、分享与交易。
- 财务预测：
- 营收预测：2021/2022/2023年分别为7.36/9.20/11.04亿元。
- 净利润预测：2021/2022/2023年分别为1.95/2.62/3.52亿元。
- EPS预测：2021/2022/2023年分别为0.28/0.37/0.50元。
- PE预测：2021/2022/2023年分别为80.62/60.22/44.72倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来在区块链技术赋能下具有增长潜力。
财务数据和估值
| 年份 |
营业收入(百万元) |
增长率(%) |
净利润(百万元) |
增长率(%) |
EPS(元/股) |
PE倍数 |
| 2019 |
722.11 |
-26.90 |
219.05 |
-31.81 |
0.31 |
71.93 |
| 2020 |
570.45 |
-21.00 |
141.53 |
-35.39 |
0.20 |
111.32 |
| 2021E |
735.88 |
29.00 |
195.43 |
38.08 |
0.28 |
80.62 |
| 2022E |
919.85 |
25.00 |
261.63 |
33.87 |
0.37 |
60.22 |
| 2023E |
1,103.82 |
20.00 |
352.32 |
34.67 |
0.50 |
44.72 |
风险提示
- 区块链技术仍处于发展初期，存在技术成熟度不足的风险。
- 元视觉平台发展可能不及预期，影响公司整体战略落地。
- 行业监管趋严可能对公司业务模式带来不确定性。
投资评级
- 行业：传媒/互联网传媒
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：22.49元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| A股总股本(百万股) |
700.58 |
700.58 |
700.58 |
700.58 |
700.58 |
| 流通A股股本(百万股) |
604.62 |
604.62 |
604.62 |
604.62 |
604.62 |
| A股总市值(百万元) |
15,755.99 |
15,755.99 |
15,755.99 |
15,755.99 |
15,755.99 |
| 流通A股市值(百万元) |
13,597.86 |
13,597.86 |
13,597.86 |
13,597.86 |
13,597.86 |
| 每股净资产(元) |
4.71 |
4.71 |
4.71 |
4.71 |
4.71 |
财务比率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
63.10% |
63.52% |
62.00% |
63.00% |
64.00% |
| 净利率 |
30.33% |
24.81% |
26.56% |
28.44% |
31.92% |
| ROE |
7.13% |
4.47% |
5.81% |
7.27% |
9.00% |
| ROIC |
9.85% |
7.39% |
8.35% |
11.75% |
13.64% |
| 资产负债率 |
25.34% |
21.53% |
20.63% |
15.30% |
19.25% |
| 流动比率 |
1.06 |
1.07 |
1.35 |
1.89 |
1.86 |
| 速动比率 |
1.06 |
1.07 |
1.35 |
1.89 |
1.86 |
营业现金流与投资活动
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
92.62 |
112.48 |
342.90 |
-4.64 |
555.09 |
| 投资活动现金流 |
24.82 |
66.50 |
38.76 |
-25.42 |
-33.12 |
其他财务指标
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
373.30 |
301.92 |
398.35 |
284.63 |
740.54 |
| 应收账款 |
171.29 |
181.06 |
222.73 |
269.96 |
318.44 |
| 营业利润 |
262.42 |
183.29 |
238.33 |
319.06 |
429.66 |
| 净利润 |
217.46 |
142.30 |
195.43 |
261.63 |
352.32 |
结论
视觉中国通过“元视觉”平台的上线，进一步拓展其在数字版权和区块链技术领域的布局，增强其在视觉艺术数字藏品市场中的影响力和竞争力。公司凭借丰富的版权资源和成熟的业务模式，有望在区块链技术赋能下实现新的增长点，为创作者和收藏家提供更加完善的数字内容交易服务。尽管存在一定的风险，如区块链技术发展初期的不确定性及行业监管风险，但整体来看，公司未来发展潜力较大，维持“买入”评级。
